科技周观察：戴尔AI服务器订单快速增长，持续关注AI算力产业链

产业经济点评 科技周观察：戴尔AI服务器订单快速增长，持续关注AI算力产业链 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 研究助理 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 张威震 相关研究 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 证券研究报告|产业经济点评 2024年03月03日 投资要点： 市场表现：AI算力产业链推动TMT板块持续上涨。本周（02.26-03.01）上证指数收报3027.02，上涨0.74%，深证成指上涨4.03%，创业板指上涨3.74%，北证50上涨5.44%，沪深300上涨1.38%，万得全A上涨2.42%，恒生指数下跌 0.82%，恒生科技上涨2.60%。从风格角度看，本周成长风格（5.47%）相对表现 最好，周期风格（2.13%）次之，消费风格（0.96%）表现一般，金融风格（-0.95%）、稳定风格（-1.21%）表现较差。从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨0.67%、上涨3.66%、上涨1.63%，基础设施及建设下跌0.92%，金融地产下跌0.67%，TMT上涨6.69%。具体看科技与制造产业板块，本周均出现了明显上涨：电子行业上涨7.02%，计算机行业上涨8.14%，通信行业上涨5.53%， 传媒行业上涨3.51%，电新行业上涨4.06%，汽车行业上涨4.78%。细分行业和 概念板块中，通用计算机设备（+16.55%）、半导体设备（+10.84%）、光模块(CPO)指数（+10.12%）等涨幅较高。总结来看，本周A股延续上周反弹行情，科创和中小盘类指数好于大盘类指数。TMT板块和成长风格持续上涨，人工智能产业链热 度持续高涨，市场关注度从上周的多模态大模型、AIGC等环节转移到服务器、光模块、半导体设备等AI算力产业链环节。 热点跟踪：戴尔季报更新，AI服务器订单快速增长。1）2月29日，戴尔科技 （DELL.N）发布2024财年第四财季和全年业绩。FY24Q4单季度收入223.18亿 美元（YoY-10.9%，QoQ+0.3%），单季度净利润11.60亿美元（YoY+88.9%）。 2024财年，收入884.25亿美元（YoY-13.6%），净利润32.11亿美元（YoY+31.5%），毛利率约为23.60%，净利率约为3.63%。2）戴尔AI服务器订单快速增长，在手订单29亿美元。FY24Q4，CSG业务单季度收入约117.15亿美元，同比下降12%，环比下降5%；ISG业务单季度收入93.32亿美元，同比下降6%，环比增长10%。 ISG业务中，服务器与网络单季度收入约为48.57亿美元，环比增长4%，主要由AI服务器的增长推动。公司表示，AI服务器的需求仍处于早期阶段，增长仍将持续，FY24Q4单季度AI服务器出货约8亿美元，订单环比增长近40%，在手订单环比几乎翻倍，截至2024财年末达到29亿美元。在人工智能相关业务方面，戴 尔认为GPU持续供不应求，H100的交付周期在改善，但客户对配备下一代AIGPU的服务器订单更感兴趣，包括H200和MI300X。3）展望未来，戴尔预计FY25Q1收入将同比增长3%至约215（±5）亿美元，ISG业务预计将出现中高 两位数增速，2025财年预计整体收入将增长5%至约93亿美元。同时，戴尔援引 IDC数据，预计2023至2027年AI服务器（包含服务器硬件、存储、软件服务等）将保持20%复合增速，2027年全球AI服务器市场规模有望达到1520亿美元。 投资建议：戴尔季报发布后，海外市场对AI硬件产业链热情高涨，英伟达、AMD、超威电脑、迈威尔、博通等公司均出现不同程度的上涨。A股市场上，服务器、光模块、半导体设备等板块本周也出现了较大幅度的上涨。我们认为，2024年随着 AI大模型在PC、手机、汽车座舱等场景不断渗透，全球AI训练和推理算力有望持续增长，建议关注AI芯片、服务器、IDC、光通信等算力产业链相关环节。 风险提示：AI应用需求不及预期风险；人工智能技术路线变更风险；人工智能产业监管政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.市场回顾：AI算力产业链推动TMT板块持续上涨4 2.热点跟踪：戴尔季报更新，AI服务器订单快速增长8 3.风险提示10 图表目录 图1：近1年各产业板块相对走势4 图2：大盘&大类板块指数本周表现5 图3：一级行业指数本周表现5 图4：科技&制造板块三级行业指数本周表现6 图5：A股热门概念板块本周表现7 图6：FY1988至FY2024戴尔科技（DELL.N）收入及增速8 图7：FY1988至FY2024戴尔科技（DELL.N）净利润及增速9 图8：FY1988至FY2024戴尔科技（DELL.N）毛利率与净利率变化9 图9：FY1988至FY2024戴尔科技（DELL.N）资本支出变化9 图10：FY2023Q4至FY2024Q4戴尔科技（DELL.N）收入结构10 图11：2023至2027年全球AI服务器市场空间预测10 1.市场回顾：AI算力产业链推动TMT板块持续上涨 本周（02.26-03.01），A股市场方面：上证指数收报3027.02，上涨0.74%；深证成指收报9434.75，上涨4.03%；创业板指收报1824.03，上涨3.74%；北证50收报926.60，上涨5.44%；沪深300收报3537.80，上涨1.38%；万得全 A收报4412.52，上涨2.42%。港股市场方面：恒生指数收报16589.44，下跌 0.82%；恒生科技收报3488.13，上涨2.60%。本周市场延续上周行情持续上涨反弹，科创和中小盘类指数好于大盘类指数。 从风格角度看，本周成长风格（5.47%）相对表现最好，周期风格（2.13%）次之，消费风格（0.96%）表现一般，金融风格（-0.95%）、稳定风格（-1.21%）表现较差。 从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨0.67%、上涨3.66%、上涨1.63%，基础设施及建设下跌0.92%，金融地产下跌0.67%，TMT上涨6.69%。 具体看科技与制造产业板块，本周均出现了明显上涨：电子行业上涨7.02%，计算机行业上涨8.14%，通信行业上涨5.53%，传媒行业上涨3.51%，电新行业上涨4.06%，汽车行业上涨4.78%。细分行业和概念板块中，通用计算机设备 （+16.55%）、半导体设备（+10.84%）、光模块(CPO)指数（+10.12%）等涨幅较高。 总结来看，本周A股延续上周反弹行情，科创和中小盘类指数好于大盘类指数。TMT板块和成长风格持续上涨，人工智能产业链热度持续高涨，市场关注度从上周的多模态大模型、AIGC等环节转移到服务器、光模块、半导体设备等AI 算力产业链环节。 图1：近1年各产业板块相对走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-23 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-09-29 2023-10-06 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 -40% 沪深300周期产业制造产业基础设施与地产产业消费产业科技产业医疗健康产业金融产业 资料来源：iFind，德邦研究所；注：产业板块相对走势为中信产业指数周收盘价相对1年前涨跌幅，截至2024-03-01 图2：大盘&大类板块指数本周表现 市场/板块 指数名称 成分个数 总市值[万亿*] PE-TTM 本周涨跌幅 10日涨跌幅 30日涨跌幅 60日涨跌幅 年初至今 A股市场 上证指数 2168 55.94 12.94 0.74% 6.97% 5.19% -0.38% 1.75% 深证成指 500 19.43 20.76 4.03% 8.34% 5.74% -4.05% -0.94% 创业板指 100 4.77 27.41 3.74% 6.85% 4.64% -5.90% -3.56% 北证50 50 0.16 30.91 5.44% 14.44% -5.26% -12.19% -14.42% 万得全A 5351 87.19 16.55 2.42% 10.27% 1.70% -6.13% -3.34% 上证50 50 20.32 9.91 -0.76% 3.02% 8.04% 1.84% 3.81% 沪深300 300 49.84 11.48 1.38% 5.81% 7.95% 0.55% 3.11% 中证500 500 11.92 21.78 3.49% 5.27% 4.28% -3.80% -0.92% 中证1000 1000 10.62 32.55 3.37% 12.59% -2.00% -12.07% -8.24% 中证2000 2000 8.10 58.54 3.16% 27.54% -10.30% -17.78% -14.96% 科创50 50 2.59 48.8 9 6.67% 9.69% 4.93% -6.47% -4.29% 科创创业50 50 4.39 27.38 5.26% 8.81% 6.49% -4.10% -2.37% 港股市场 恒生指数 82 25.96 8.32 -0.82% 4.04% 4.56% -2.66% -2.69% 恒生综合指数 514 40.01 9.03 -0.71% 4.54% 3.61% -3.68% -3.14% 恒生科技 30 8.10 17.89 2.60% 8.22% 4.88% -10.55% -7.34% 恒生中国企业指数 50 21.94 7.25 -0.63% 5.88% 7.22% -2.20% -0.69% 恒生香港中资企业指数 25 3.59 7.03 -3.46% 6.64% 5.65% 0.89% 1.28% 恒生港股通 435 35.0 3 8.43 -0.61% 4.86% 3.30% -3.98% -3.18% 上下游产业链(中信) 上游 211 8.78 12.47 0.67% 7.91% 3.79% 4.39% 3.19% 中游 1801 16.65 26.22 3.66% 12.29% -2.04% -9.05% -6.69% 下游 1271 19.32 31.66 1.63% 6.56% -0.62% -9.47% -5.23% 基础设施及建设 505 8.21 15.79 -0.92% 5.38% 1.13% -1.51% 0.43% TMT 1058 15.66 44 .12 6.69% 21.33% 4.99% -7.86% -5.51% 金融地产 190 16.58 7.55 -0.67% 3.76% 7.37% 0.75% 3.95% 风格(中信) 金融 215