库存充足美国气价回落，欧洲&中国气价平稳

全球天然气市场动态与国内城燃企业经营分析

一、全球天然气价格与供需跟踪

1. 美国：库存充足导致气价回落

   • 亨利港天然气期货价格周环比下降4.8%，折合约0.7元/方。
   • 库存周环比增加710亿立方英尺，总量达3,343亿立方英尺，同比略降1.3%。
   • 供需情况：总供应量微降0.1%，总需求下降0.4%，居民与商业部门用气量增长16.5%。

2. 欧洲：气价平稳略涨，库存逐步累积

   • TTF天然气期货价格周环比上涨2.6%，整体维持稳定。
   • 2024年1-5月欧洲天然气消费量同比增长6.6%。
   • 库存截至9月10日为878亿立方米，库容率79.87%，同比下滑13.3个百分点，但周环比微升1.4个百分点。

3. 中国：需求缓慢恢复，气价偏弱运行

   • 国内天然气价格周环比下降0.6%，整体弱势震荡。
   • 2024年1-7月全国天然气表观消费量同比微增0.3%。
   • 进口量同比下降7.1%，国内产量同比增长6.1%。
   • 接收站库存约391万吨，同比增长12%；LNG工厂库存56万吨，同比增长48%。

二、国内城燃企业经营进展

• 截至2024年8月底，65%的地级及以上城市完成居民用气顺价调整，平均提价幅度0.21元/立方米。
• 非居民用气合理价差应在0.6元/立方米以上，当前龙头企业平均价差0.53–0.54元/方，尚存约10%的顺价修复空间。

三、中报总结与业绩预期调整

• 顺价进度和接驳业务下滑符合预期，实际用气量指标不及年初预期。
• 下调对主要龙头城燃公司全年业绩增速预期，由“中高单位数”调整至“中低单位数”增长。

四、投资建议

• 三条主线：
  1. 顺价持续推进+成本管控能力强的企业。
  2. 具备长期资源锁定能力、受益于海外低价气源释放的公司。
  3. 拥有自主气源、降低进口依赖、抗外部不确定性能力强的企业。
• 核心推荐标的：
  1. 新奥能源：目标价80港元，较当前股价有约20%上行空间，预计收购将于2024年底落地。
  2. 九丰能源：一体化布局完善，成本优势显著。
  3. 新奥股份：高股息策略，承诺2025年每股分红1.14元，股息率约8.6%。
• 其他关注标的：华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源、九丰能源（固定分红金额预期2024年拟分红8.5亿元，股息率4.1%）。

现场问答要点

1. 美国气价短期承压，冬季气温偏低可能带来反弹动力，整体预计维持低位震荡。
2. 欧洲补库进度正常，预计年底前可达到安全水平。
3. 国内顺价空间仍有约10%，合理价差应在0.6元以上。
4. LNG进口企业将受益于海外低价长协资源释放，成本优势凸显。