AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进

公司概况

• 市场表现：截至2025年9月16日，公司收盘价24.21元，年内最高28.51元，最低13.28元。流通A股8.12亿股，总市值196.93亿元。
• 基础数据：2025年6月30日，基本每股收益0.83元，净资产收益率7.84%。

事件描述

• 2025年半年报：实现营收102.2亿元（同比+15.2%），归母净利润6.8亿元（同比+6.0%）。Q2营收52.6亿元（同比+19.9%），净利润3.6亿元（同比-4.2%）。

事件点评

• 新材料业务：
  • 营收79.3亿元（同比+23.8%），占比78.5%。
  • 产品销量12.56万吨（同比+11.0%），其中合金棒材5.59万吨，合金线材1.53万吨等。
  • 净利润2.3亿元（同比+10.2%），单吨净利润1865.5元。
  • 未来受益于AI、高性能计算技术，液冷散热及高速互连需求增长。
• 新能源业务：
  • 营收21.7亿元（同比-10.1%），占比21.5%。
  • 光伏组件销量1.017GW（同比+4.5%）。
  • 美国产能有序推进：2GWN型组件项目已试产，1GW组件项目预计8月试产；2GWN型电池片项目新增产能同步建设，争取2026年底投产。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年EPS分别为1.82/1.94/2.38元，对应PE分别为13.5/12.7/10.3倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

• 原材料价格波动（电解铜、电解锌等）。
• 汇率波动（美元、欧元等结算币种）。
• 国际政策变动（美国IRA联邦补贴落地风险）。

财务数据与估值

• 预测数据：2025-2027年营收22.383-26.891亿元，净利润1.482-1.938亿元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为13.5/12.7/10.3倍，P/B分别为2.1-1.6倍。