核心观点与关键数据
港股：
- 资金面： 资金面对港股形成正面支撑，对冲基金与长线资金持续回流中国资产。8月中国股市逆势获外资流入，反映赚钱效应回升、政策预期趋稳及AI、生物医药等硬科技赛道吸引力增强。美国通胀放缓推动美联储降息预期升温，有望进一步吸引外资回流港股。
- 基本面： 基本面呈现继续呈现温和修复、内需承压的态势。8月核心通胀温和回升，部分上游领域也逐步企稳。金融数据显示居民和企业中长贷疲软，实体信心仍待提振。中美关系仍存变数，墨西哥上调对华汽车关税释放贸易区域化信号。
- 短期走势： 预计震荡整固，上行需盈利预期与地产信用实质改善配合，下行则有政策托底和流动性利好支撑。
- 策略建议： 把握业绩确定性高的科技龙头、受益产业升级的半导体/AI板块，以及利率敏感型行业如有色金属等，在波动中择优布局。
美股：
- 市场表现： 三大指数继续创新高，市宽变化不大，CNN贪婪恐慌指数回到中性位置。美国软件巨头甲骨文（ORCL US）最新业绩公布未履行已签合约金额同比大增359%，令市场重新审视AI算力需求增长，同时也带动美国半导体板块股价回升。
- 估值与盈利： 美股的盈利预测继续上修，但当前估值处于历史高位，即使9月FOMC如期降息，料对美股的刺激作用也不及2019年及2024年。另一方面，财政部重新发债令美国银行体系的流动性连续五周下降，不利股市。
- 短期与中期展望： 当前静观其变为主，短期来看，可以把握VIX指数低迷时择机增加对美股仓位的对冲头寸。中期看，美国基本面仍算稳健，预防性降息在历史上也有利美股表现。
美债：
- 收益率走势： 十年期美债收益率于4.0%附近震荡，当前市场焦点仍集中于就业与通胀的博弈：尽管就业市场呈现疲软迹象，支撑降息预期，但通胀黏性以及缺乏确定性衰退信号令大幅降息难以兑现。
- 市场观点： 若后续就业数据未进一步恶化，且9月重启降息后带来提振，市场对宽松政策的激进定价可能受限，十年期美债收益率下行空间也有限。
- 投资建议： 建议逢收益率反弹才布局长久期债券，重点关注周内失业数据及联储点阵图指引。
美元指数：
- 指数表现： 美元指数上周继续于98关口下方窄幅震荡。市场在消化疲软非农和PPI数据后一度反弹，但最新初请失业金人数意外跳升再度引发就业担忧，压制美元上行空间。
- 政策重心： 当前美联储政策重心明显向就业倾斜，但通胀缓步回落、缺乏一致性衰退信号，大幅降息概率仍低，美元下行亦受限。
- 市场关注： 本周重点关注美联储议息会议，预计降息25基点已充分定价，市场更关注点阵图与官员表态。若失业数据未进一步恶化，美元料延续区间震荡。
美元兑离岸人民币：
- 汇率走势： 上周离岸人民币一度走强至7.112，接近十个月高位。央行近期中间价定价趋于中性，未对离岸市场进行强力干预，释放出容忍合理波动的信号。
- 中美关系： 中美关系方面，墨西哥将中国汽车关税大幅上调至50%，被市场解读为向美国战略靠拢的贸易保护动作。
- 市场关注： 短期内市场关注马德里中美贸易谈判会否释放缓和信号。考虑到双方在科技、贸易等领域的深层次结构性矛盾短期内难以化解，若美方进一步在半导体、医药等领域施加限制，仍可能显著加剧人民币波动。
- 投资建议： 建议继续密切关注政策信号与跨境资金流向的动态变化。
研究结论
- 港股： 短期预计震荡整固，上行需盈利预期与地产信用实质改善配合，下行则有政策托底和流动性利好支撑。策略上建议把握业绩确定性高的科技龙头、受益产业升级的半导体/AI板块，以及利率敏感型行业如有色金属等，在波动中择优布局。
- 美股： 短期静观其变为主，中期看美国基本面仍算稳健，预防性降息在历史上也有利美股表现。
- 美债与美元： 美债收益率下行空间有限，美元指数延续区间震荡。
- 人民币： 短期内市场关注马德里中美贸易谈判结果，建议继续密切关注政策信号与跨境资金流向的动态变化。
