美国8月CPI点评通胀略高预期，宽松基调难改

美国通胀数据及货币政策分析总结

核心观点与关键数据

• 通胀压力仍在：8月美国CPI环比上涨0.4%（前值0.2%），核心CPI环比维持0.3%；同比来看，整体CPI上涨2.9%，核心CPI上涨3.1%（均较上月回升）。
• 通胀结构性特征：核心CPI主要受服务价格（住房、医疗）高黏性支撑，二手车价格阶段性反弹；食品价格温和走高（受墨西哥关税影响），能源价格阶段性企稳但波动风险大。
• 关税影响有限：非制造消费品进口价格回升，但整体商品价格推动作用温和；东盟和墨西哥进口价格增幅显著，加拿大和欧盟影响较小。
• 通胀心理锚抬升：消费者通胀预期（1年期4.8%）和专家预期（ZEW指数74.5）同步走高，增加通胀惯性风险。

货币政策分析

• 美联储降息预期：市场对9月降息25bp概率高达93%，但大幅降息概率较低。政治干预（特朗普对美联储的施压）增强降息确定性，而政策框架转向传统通胀目标制约宽松节奏。
• 政策路径推演：非农数据疲弱与政治干预背景下，2025年或仍有三次降息，9月直接降息50bp概率较小。

资产表现展望

• 降息预期支撑美股，黄金具备避险价值，美债收益率曲线或下行，美元可能因宽松与信用冲击承压走软。