核心观点
- 经济内生动能不足，增速平稳回落：政策依赖度高，消费和投资均面临压力，预计全年GDP增速目标能够完成。
- 内外政策共振，想象空间充裕：美联储降息预期和“十五五”规划建议将带来市场主题性机会。
- 市场有望挑战新平台，坚守主线是最佳配置：在上述催化和暂无向下风险迹象的共同作用下，市场有望继续挑战新平台。
关键数据
- CPI：预计全年均值为0%，四季度难以突破1%。
- PPI：预计全年均值为-2.6%，年内仍难以回正。
- 美国非农数据：9月失业率升至4.3%，新增非农就业人数低于预期值。
- 美国CPI：8月同比2.9%，核心CPI同比3.1%。
- 全球央行黄金储备：截至2024年4季度已达到36250.1吨，四年时间增加1343.3吨。
- 中国游戏产业：2025年上半年实际销售收入达到1680.0亿元，同比14.1%。
- 中国液冷服务器市场：2024-2029年CAGR将达到46.8%。
- 中国低温鲜奶行业市场规模：2023年已达到563.5亿元。
研究结论
- 美联储：9月大概率“重启”降息，单次大幅降息概率低，连续降息25BP概率大。
- 人民币汇率：大概率回升，吸引外资流入，市场流动性有望持续向好。
- “十五五”规划：总量层面保持稳定，扩大消费继续着力；产业层面围绕新质生产力，重点关注未来产业。
- 行业配置：坚定AI产业趋势和景气改善的主线地位不动摇，重点关注AI基建端（算力、液冷、光纤等）、AI应用端（游戏、软件、机器人等）、稀土永磁、贵金属、军工、券商、金融IT、电源设备、海风/风电、整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等。
- 风格展望：成长＞周期＞金融＞消费。
- 成长风格：已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，预计其核心主线地位仍将持续很长时间。
- AI算力基建：需求高增带动PCB、CPO景气扩张，液冷、光纤打开增长空间。
- AI应用：游戏市场规模创新高，AI赋能软件新模式；机器人板块与AI行情关联性进一步强化，可应用领域广阔。
- 金属新材料、小金属：稀土领域断层优势显著，进可攻退可守；贵金属如黄金：全球央行黄金储备持续净增，美联储重启降息促实际利率下行。
- 券商及金融IT：热烈交投氛围下赚钱效应凸显，景气度持续攀升。
- 国防军工：下半年有望跟随创业板上涨，军费有望迎来阶段性扩张，催化性事件层出不穷。
- 电源设备：AIDC功耗攀升，配套设施亟需完善。
- 海风设备、风电整机：海内外需求形成共振，政策催化可期。
- 整车及电池：汽车反内卷加速推进促高质量发展，储能海外需求高增。
- 轮胎及化纤：轮胎行业性价比较高，化纤行业景气存反转可能。
- 农化制品（农药）：去库叠加新规减供，农药景气有望持续回升。
- 工程机械：步入景气周期回升期，出口有望持续强支撑。
- 牛肉及乳制品：肉牛产能持续去化，冷链优化带动乳制品需求多极增长。
