南华期货苹果产业周报：果个偏小问题被提上议程

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾
  1. 优果率问题：新季早熟果（红将军、晚富士）质量不佳，个头偏小、上色难，导致整体产量下降。
  2. 低库存托底：去年库存红富士数量少，当前优质果稀缺，新晚富士供应前期偏紧。
• 近端交易逻辑：市场已交易红将军和早富士优果率问题，陕西早富士因干旱个头小、价格上涨；山东红将军因阴雨上色困难。
• 远端交易逻辑：嘎啦、早富士低商品率引发对晚富士质量担忧，但近期雨水利于晚富士膨大，山东晚富士个头或偏大，陕西早富士质量仍差，需关注后期降水影响。

投机型策略建议

• 行情定位：上涨动量延续，但需关注8500附近长期下降趋势线压力。
• 基差策略：暂不具备基差交易条件，预计期现同步走强。
• 月差策略：做多10-01价差。
• 近期策略回顾：做空10-01价差（已离场）。

产业客户操作建议

（未展开）

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息
  1. 全国冷库库存环比下降（钢联20.91万吨，卓创25.58万吨），山东、陕西库容比均下降。
  2. 陕西早熟苹果供应中后期，早富士价格维稳略高于去年，红将军质量不佳（水裂纹、果锈）。
  3. 广东市场富士平稳，早富士到车略增，好货走货尚可。
• 下周关注事件
  1. 库存富士销售及留存情况。
  2. 早富士、红将军价格及销售。
  3. 产区天气及晚富士质量问题。

盘面解读

• 价量及资金解读
  • 单边走势：10合约创新高，后续合约填平跌幅，持仓近5年最低，市场投机热度低，承压于8500阻力位。
  • 基差月差结构：
    • 基差复杂，受质量、分级、交割规则影响。
    • 月差典型放量波动，10合约短期供给少或最强劲，01合约交货量偏大但春节晚影响较小。

估值和利润分析

• 产业链利润跟踪
  • 利润与开秤价、产量、质量相关，当前24/25年度栖霞存储利润0.3元/斤，受库存果掉价影响明显。
  • 25/26年度存储利润待定。

供应及库存推演

• 供需平衡表推演
  • 套袋数据显示小幅增产（增产2.35%至3736.64万吨），但4月干热风致果农留果增多，实际产量或下降。
  • 西北地区晚富士个头偏小，山东偏大，最终产量、质量或均下降。