发力药食同源赛道，深化多元渠道布局

核心观点与关键数据

• 药食同源赛道布局：西麦食品联合一阳生组建西一生物科技公司，聚焦药食同源领域的生物技术创新应用，旨在打造中国药食同源发酵健康产品领导品牌。公司将利用一阳生的技术优势与自身品牌、市场、渠道及全产业链优势，加强产学研合作，顺应药食同源赛道规范化发展趋势。
• 成本利好与渠道多元化：公司采购具备话语权，国产/澳洲燕麦丰收有望延长锁价期限。通过“六五计划”加强上游发力，大健康新品已推出，协同燕麦主业优势。线上渠道推广、新兴渠道首批铺货丰富冲调粉市场布局；传统燕麦产品深耕零食量贩、抖音、山姆等高势能渠道，散称产品拓展到家/即时零售等多元渠道，电商渠道规模效应释放与成本利好提升渠道盈利能力。

研究结论

• 盈利预测：公司持续深耕燕麦品类，成本下行，大健康战略稳步推进，市场地位持续夯实。预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.01/1.24元，对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，8年食品饮料卖方研究经验，聚焦饮料子板块及白酒行业。
• 张倩：华鑫证券研究所分析师，研究方向为调味品、速冻品及休闲食品。