财险行业评分模型构建与结果分析
核心结论
本文通过定性、定量等多维指标对财险行业的信用风险展开分析，并搭建评分模型对市场上有存量次级债的11家财险公司进行风险排序，为投资者推荐风险收益比相对较高的债券标的。
主要逻辑
- 财险行业信用分析特殊指标梳理：从业务经营、财务分析和监管政策的角度对财险公司的信用资质分析特有指标进行了详细梳理，包含对公司保险、投资业务的规模及质量、整体盈利能力、流动性和风险管理能力的判断。
- 财险业信用分析模型搭建：将特殊指标和常用信用分析指标结合，从公司治理、经营实力、财务表现和风险管理四大维度并辅以调整项构建评分模型，对市场上有存续债券的财险公司进行打分并验证。合成的样本险企的3年期中债估值收益率和信用得分的相关系数为-0.89，负相关性较强，验证了评分结果。
- 财险行业信用评分结果及投资价值判断：根据打分结果将保险公司划分成低风险主体和高性价比主体两个维度，分别对应打分70分以上和50-70分的区间，在每个区间内选取风险收益比较高的标的以供投资者参考。
财险公司业务经营现状
- 保险业务：财险公司保费收入占比维持在30%左右，虽然保持正增长但增速放缓。行业整体来看，机动车辆保险虽仍占据主导但占比有所降低，责任保险、农业保险和健康险占比则小幅增长。
- 赔付风险：通常以赔付率来衡量财险公司的赔付风险，但需甄别赔付率过低的险企。
- 渠道多元化及控制力：财险公司渠道多元化及控制力相关分析与人身险公司类似。
- 投资业务：财险公司财务投资收益率整体有所下降，综合投资收益率则呈上升趋势。财险公司保险资金运用余额随保费收入呈现增长态势，投资结构上债券投资占比增、银行存款占比降、其余变化不大。
财险公司财务层面关注要点
财险公司主要盈利指标见下表。其中人身险公司和财险公司最主要的区别是综合成本率并不能准确衡量人身险公司的盈利水平。
财险行业监管要点与合规处罚情况
- 财产行业监管政策：财产保险的监管政策以服务实体经济为导向，强调“降价、保质、提效”，维护消费者权益。车险是财产保险保费收入的重要来源，农业保险迎来发展机遇。
- 监管评级：风险综合评级是衡量保险公司偿付能力的重要指标，对判断公司整体的经营风险有重要的指导价值。
- 合规处罚：财险公司受处罚次数高于其它险企，行政处罚方式以罚款为主。
财产保险行业信用分析核心指标与模型构建
- 信用分析核心指标：从公司治理、经营实力、财务表现和风险管理等四大维度构建了信用分析评分模型。
- 公司治理：财险公司股东背景以央国企为主，股东失信风险整体较小。
- 经营层面：财险公司头部效应明显，中国财险和平安产险地位显著。财险公司保险业务分散程度和赔付率分化较大。
- 财务层面：英大财险整体盈利能力相对更强。
- 风险管理：财险公司安全垫均较厚，多数样本险企在A级以上。
- 调整项：中国财险、太保产险和平安产险信用风险指标良好，平安产险风险管理水平占优。
保险公司主体投资价值判断
- 70分以上的主体：中国财险、太保产险和英大财险3家财产保险公司均位于趋势线以上，且打分较高，风险较低，适合追求稳定收益、寻求底仓配置资产的投资者。
- 50-70分的主体：阳光财险位于趋势线偏上方，当前存续债券估值收益率不低于2.2%，风险相对可控，适合对绝对收益有一定要求且负债端较为稳定的投资者。
风险提示
- 数据可得性对评分结果造成干扰。
- 数据来源不同导致结果存在偏差。
- 评分标准存在一定的主观性。
- 政策、宏观经济变化超预期。
