非银金融行业周报：券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级

行业研究 2024年08月12日 行业周报 超配券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 8% 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 ——非银金融行业周报（20240805-20240811） 投资要点： 1% -6% -13% -20% -27% -34%23-0823-1124-0224-05 行情回顾：上周非银指数下跌2.3%，相较沪深300超跌0.7pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.62%和-3.8%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额7728亿元，环比上一周降低9.4%；两融余额1.42万亿元，环比上一周小幅降低 0.8%；股票质押市值2.29万亿元，环比上一周降低1.2%。 券商：券商分类评价结果出炉，推动投融资平衡的资本市场改革。1）上周证监会向证券公司公布了2024年券商分类评价结果，全行业146家公司以107家主体参评，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。其中，部分券商因 投行业务被采取（或事先告知）行政处罚或者暂停业务的监管措施，分类评价依规被扣分并同时取消了承销保荐、财务顾问等相关项目业务发展加分，旨在引导券商回归本源、更 好发挥机构功能；此外，分类评价还新设置了多项加分安排，包括支持科创业务发展、支 相关研究 1.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评 2.把握二十届三中全会指引下的资本市场和多层次保障体系改革脉络 ——非银金融行业周报（20240715-20240721） 3.续期拉动缓解寿险新单压力，非车增速提升推动财险边际改善——上市险企2024年6月保费点评 持民企融资、服务中长期资金入市功能等方面，旨在推动券商发挥资本市场“看门人”职能，同时鼓励服务新质生产力，维护资本市场稳定运行。我们认为分类评价结果对业务开展的鼓励与约束力度较为直接，各大券商后续或加大力度围绕监管指引来开展业务，以期实现评级和业务规模的持续提升。2）上周证监会市场一司司长张望军表态“健全投资和融资相协调的资本市场功能在三中全会《决定》中首次提出，这体现了新形势下中央对资本市场定位、功能、作用的新期待和新要求。未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡”。我们认为，投资端方面来看，或有更多推动长期资金入市的激励措施出台，以加强耐心资本对于资本市场内在稳定性的提升作用，同时，提升上市公司质量也将是稳定投资者回报的主要举措；融资端方面来看，合理把握一二级市场发行节奏，加强逆周期调节，同时引导资源要素服务新质生产力发展仍将是未来一段时间的主旋律。 保险：互联网财险监管升级，预定利率下调或催化需求释放。1）金监总局上周发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，一方面明确互联网财险业务范 畴和险种范围，严控通过互联网方式拓展机动车辆保险的经营区域，原则上不得将农业保险、船舶保险、特殊风险保险等通过互联网方式拓展经营区域，严禁将线下业务通过互联网方式拓展经营区域；另一方面，明确互联网财险业务经营条件，要求互联网保险公司之外的财险公司应满足最近连续四个季度综合/核心偿付能力充足率不低于120%/75%，且风险综合评级为B类及以上。我们认为规范发展下的保障体系正逐步完善，大型险企受新规影响较为有限。2）受商业银行存款利率下调以及长端利率中枢下移影响，监管对于预定利率上限也进一步压降，传统险和分红险预定利率上限分别为2.5%和2.0%，但给予了一定的缓冲期。我们认为在理财收益率持续下行背景下，保险产品仍具有较高的竞争优势，“炒停”或进一步催化居民储蓄需求，关注市场需求逐步释放下的保险负债端改善节奏。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保 险：多渠道“报行合一”推动费差结构改善，预定利率下调缓释利差损风险，财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/8/9）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/8/9）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/8/9）4 表3A股保险最新表现（截至2024/8/9）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/8/9）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/8/9）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.5%，深证成指下跌1.9%，沪深300下跌1.6%，创业板指数下跌2.6%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.3%，其中证券Ⅱ(申万)下跌1.6%，保险Ⅱ(申万)下跌3.8%，多元金融(申万)下跌1.8%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/8/9） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -1.5% -2.6% -9.3% -7.4% 399001.SZ 深证成指 -1.9% -3.5% -13.7% -23.8% 000300.SH 沪深300 -1.6% -2.8% -9.1% -13.9% 399006.SZ 创业板指数 -2.6% -3.4% -15.0% -32.0% 801790.SI 非银金融(申万) -2.3% 2.1% -7.9% -10.2% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -1.6% 5.0% -8.6% -9.0% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -3.8% -3.5% -5.2% -11.4% 801191.SI 多元金融(申万) -1.8% 2.6% -12.5% -15.3% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/8/9） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/08/16 2023/08/25 2023/09/05 2023/09/14 2023/09/25 2023/10/12 2023/10/23 2023/11/01 2023/11/10 2023/11/21 2023/11/30 2023/12/11 2023/12/20 2023/12/29 2024/01/10 2024/01/19 2024/01/30 2024/02/08 2024/02/27 2024/03/07 2024/03/18 2024/03/27 2024/04/09 2024/04/18 2024/04/29 2024/05/13 2024/05/22 2024/05/31 2024/06/12 2024/06/21 2024/07/02 2024/07/11 2024/07/22 2024/07/31 2024/08/09 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/8/9） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 601162.SH 天风证券 2.48 0.8% 214.91 -34.87 0.92 N/A 600958.SH 东方证券 8.46 0.7% 718.82 24.26 0.96 186% 000166.SZ 申万宏源 4.58 0.2% 1,146.83 28.79 1.12 247% 601456.SH 国联证券 10.05 0.1% 284.59 116.06 1.59 277% 002736.SZ 国信证券 8.84 0.0% 849.74 14.43 1.02 N/A 601696.SH 中银证券 9.18 0.0% 255.02 29.99 1.46 N/A 000686.SZ 东北证券 5.88 -0.2% 137.62 43.52 0.74 N/A 000750.SZ 国海证券 3.01 -0.3% 192.22 98.98 0.87 N/A 000783.SZ 长江证券 5.02 -0.6% 277.61 23.24 0.84 N/A 600999.SH 招商证券 14.66 -0.6% 1,274.91 14.72 1.17 163% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/8/9） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 000627.SZ 天茂集团 1.81 -1.6% 2.25 N/A N/A 601318.SH 中国平安 40.61 -2.9% 76.87 32% 0.44 601601.SH 中国太保 27.33 -5.2% 36.90 62% 0.43 601319.SH 中国人保 5.44 -5.2% 15.08 128% N/A 601336.SH 新华保险 28.98 -7.3% 15.87 115% 0.30 601628.SH 中国人寿 29.36 -7.5% 20.62 210% 0.56 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/8/9） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) 000567.SZ 海德股份 5.35 1.5% 104.57 11.35 1.84 600390.SH 五矿资本 4.21 -0.5% 189.37 10.87 0.44 000563.SZ 陕国投A 2.90 -0.7% 148.31 12.68 0.85 000617.SZ 中油资本 5.44 -1.1% 687.73 15.40 0.68 000987.SZ 越秀资本 5.15 -1.2% 258.38 11.97 0.89 002423.SZ 中粮资本 7.91 -1.2% 182.25 14.31 0.90 001236.SZ 弘业期货 7.00 -1.3% 70.54 -623.98 3.85 600705.SH 中航产融 2.31 -1.3% 203.86 -88.67 0.57 000935.SZ 四川双马 11.70 -1.3% 89.32 11.42 1.20 600927.SH 永安期货 11.22 -1.4% 163.31 27.30 1.31 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/8/9） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) 1833.HK 平安好医生 HKD 11.48 3.2% 128.44 -36.08 0.88 SQ.N BLOCK USD 62.14 2.9% 382.56 56.20 1.98 2588.HK 中银航空租赁 HKD 67.60 2.0% 469.15 7.86 1.04 1299.HK 友邦保险 HKD 52.60 1.9% 5,815.51 19.77 1.81 FUTU.O 富途控股 USD 58.24 1.7% 80.33 15.23 2.45 3360.HK 远东宏信 HKD 5.4