滨江集团(002244)深耕杭州的品质房企，投资积极财务健康

滨江集团(002244) 研究报告总结

核心观点

• 滨江集团深耕杭州房地产领域三十余年，2024年跻身行业TOP10，民营房企第1位。
• 公司聚焦好区域好产品，销售单价维持高位，2024年及2025年上半年分别为47321元/平及39872元/平。
• 公司投资积极，重仓杭州，2025年上半年新增土地储备项目16个，其中杭州14个，总土地款332.72亿元，投资强度提升至0.63。
• 公司财务稳健，三道红线维持绿档，剔除预收款后的资产负债率为57.8%，净负债率为7.03%，现金短债比为3.14倍。
• 公司平均融资成本为3.1%，较2024年末下降0.3个百分点，印证公司为强信用主体。

关键数据

• 2024年销售额1116.3亿元，同比-27.3%；2025年上半年销售额527.5亿元，同比-9.4%。
• 截至2025年上半年，公司土储总建面993.63万方，其中杭州802.58万方，占比81%。
• 2024年公司毛利润86.71亿元，同比-26.55%；2025年上半年毛利润55.61亿元，同比+140.16%。
• 2024年公司综合毛利率12.54%，其中房地产业毛利率12.47%；2025年上半年公司综合毛利率12.24%，其中房地产业毛利率12.21%。

研究结论

• 随着优质项目逐步结转，公司有望带动营收增长及毛利修复。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.8、31.8、34.7亿元，对应PE分别为12.1、11.0、10.0倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 区域布局单一风险：公司销售、投资、土储均高度集中于杭州，若杭州、浙江楼市下行风险加大，将影响公司业绩。
• 业务发展单一风险：公司营收及毛利主要来自房地产开发业务，若该业务发展不及预期，将对公司整体业绩造成拖累。
• 政策落地不及预期风险：若后续政策落地不及预期，将影响楼市止跌回稳及居民购房信心修复进程。