建筑材料行业专题研究：Q2板块延续利润改善趋势，水泥、玻纤、建筑涂料头部企业改善幅度较大

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年09月09日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 2025Q2及H1建材板块延续Q1利润改善趋势。2025H1，申万建材板块收入3014.83亿元，同比-4.42%，归母净利润118.04亿元，同比+42.89%；对应2025Q2板块收入1730.75亿元，同比-6.8%，归母净利润95.62亿元，同比+23.3%，整体来看2025Q2延续了2025Q1利润反弹趋势。我们判断主要原因是：1）原材料成本同比降低，成本端有所改善，且2024年同期利润基数较低，2）部分建材企业由于供需格局改善，价格端有所上涨，进一步改善了利润情况。 水泥板块：成本下降带动利润提升。尽管2025年5-7月淡季水泥价格呈现下降趋势，但由于：1）全国整体错峰生产力度仍然大于2024年，2）煤炭等主要成本端出现下降，水泥企业整体盈利能力提升。2025H1，水泥行业收入1765.05亿元，同比-4.69%，归母净利润42.96亿元，同比+1170.8%；对应Q2单季度收入1038.88亿元，同比-8.15%，归母净利润53.55亿元，同比+128.78%。 相关研究 《8月核心城市地产销售呈现分化，关注头部品牌企业率先走出底部机会》2025.09.08 《继续看好半导体材料生产企业及周期底部建材头部企业向上机会》2025.09.01《看好西部开发建设，关注旺季反内卷下大宗建材价格弹性》2025.08.25《继续关注头部企业周期底部机会》2025.08.19《新疆地区十五五建设有望提速，关注相关板块机会》2025.08.11 玻璃板块：价格承压，Q2板块利润同比下降。根据我们统计，2025Q1/2025Q2浮法玻璃均价分别为1370/1284元/吨，同比下降635/418元/吨，因此板块利润承压。2025H1，上市玻璃企业收入220.60亿元，同比-18.13%，归母净利润5.27亿元，同比-72.70%；对应Q2收入115.45亿元，同比-16.83%，归母净利润0.82亿元，同比-91.03%。 玻纤板块：涨价落地，Q2及H1价格及盈利同比改善显著。根据卓创资讯，2025Q1行业粗纱提涨800元/吨，电子布提涨0.3元/米，最终涨价部分落地，同时2024H1价格基数较低，因此玻纤行业2025Q2及2025H1价格和盈利呈现明显改善趋势。根据我们统计，2025H1玻纤上市企业收入311.04亿元，同比+20.92%，归母净利润32.91亿元，同比+127.00%，对应Q2收入170.17亿元，同比+17.56%，归母净利润19.74亿元，同比+107.16%。 消费建材板块：Q2盈利能力仍然承压，收现比改善，三棵树业绩表现较为突出。由于地产、基建需求仍然较为疲软，且2025H1多数消费建材品种提价力度较为有限，因此2025H1及2025Q2板块收入、利润仍然承压。根据我们统计，2025H1，上市消费建材企业合计收入716.57亿元，同比-7.39%，归母净利润37.01亿元，同比-29.71%；对应Q2收入405.4亿元，同比-8.29%，归母净利润21.58亿元，同比-38.77%。分科目来看，板块收现比94.58%，同比上升1.8个百分点，体现回款同比有所改善。分企业来看，多数消费建材企业2025Q2收入、利润仍然承压，建筑涂料头部企业三棵树是少数实现收入、利润增长的企业，判断主要原因是：1）头部涂料企业2024年底开始逐渐提价，零售端价格有改善；2）经营效率提升，期间费用率有所下降。 【配置建议】 主线一：积极找寻新方向的转型新锐。推荐【志特新材】、【石英股份】【星球石墨】，关注【天安新材】、【中旗新材】、【帝欧家居】、【青鸟消防】、【凯伦股份】。主线二：筑牢护城河，坚守等待复苏的消费建材白马。推荐【三棵树】【东方雨虹】、【北新建材】、【伟星新材】、【兔宝宝】，关注【坚朗五金】主线三：供需有边际改善的大宗建材，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。推荐【塔牌集团】、【上峰水泥】、【华新水泥】、【海螺水泥】、【中国巨石】、【中材科技】，关注【科达制造】、【宏和科技】 【风险提示】 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 正文目录 1.建材板块股价及基本面更新........................................................................51.1.建材板块及个股股价表现........................................................................51.2.主要建材品种及原材料价格表现.............................................................61.3.地产及基建基本面下游回顾.....................................................................72.建材板块2025中报概览：2025H1及2025Q2利润反弹..........................93.水泥板块：2025H1成本下降带动利润上升.............................................104.玻璃板块：价格承压，Q2板块利润同比下滑...........................................115.玻纤板块：涨价落地，Q2及H1价格及盈利同比改善显著.....................136.消费建材：Q2需求及盈利能力仍然承压.................................................147.投资建议...................................................................................................168.风险提示...................................................................................................17 图表目录 图表1：建材及各子板块指数年初至8/29走势（与沪深300比较）..........5图表2：建材及各子板块指数年初至8/29绝对收益（与沪深300比较）...5图表3：建材板块年初至8/29累计涨幅靠前标的........................................6图表4：建材板块年初至8/29累计跌幅靠前标的........................................6图表5：分年水泥价格（元/吨）..................................................................6图表6：华东无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）................................................6图表7：G75电子纱价格（元/吨）..............................................................7图表8：浮法玻璃均价（元/吨）..................................................................7图表9：建材主要原材料价格走势................................................................7图表10：房地产开发投资累计完成额及同比...............................................8图表11：房屋累计新开工面积及同比..........................................................8图表12：房屋累计竣工面积及同比..............................................................8图表13：商品房累计销售面积.....................................................................8图表14：二手房价格....................................................................................8图表15：基建投资.......................................................................................8图表16：建材板块2025H1业绩概览..........................................................9图表17：上市建材企业分季度收入..............................................................9图表18：上市建材企业分季度归母净利润...................................................9图表19：板块分季度毛利率.......................................................................10图表20：板块分季度净利率.......................................................................10图表21：上市建材企业经营净现金流........................................................10图表22：上市建材企业Q2经营净现金流.................................................10图表23：水泥板块2025H1业绩概览........................................................10图表24：水泥板块分季度收入....................................................................11图表25：水泥板块分季度归母净利润.........................................................11图表26：水泥企业2025H1业绩概览.........................................................11图表27：玻璃板块2025H1业绩概览........................................................12图表28：玻璃板块分季度收入...................................................................12图表29：玻璃板块分季度归母净利润........................................................12图表30：玻璃企业2025H1业绩概览........................................................12图表31