建筑材料行业：玻纤板块盈利能力望继续修复，水泥产量略好于市场预期

周观点：玻纤板块，25年1-2月行业库存表现超预期+电子布涨价逐步落地+25Q1行业公司业绩有望表现亮眼，建议重点关注。水泥板块，25年1-2月全国水泥产量1.71亿吨，同比下降5.7%，略好于市场预期。全国水泥价格环比-1%，库容比环比+3pct，出货率环比+2pct。在经历了24年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块pb处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。消费建材板块，1-2月新建商品房销售面积10746万平方米，虽同比下降5.1%，但二手房交易的较亮眼表现有望对冲新房的下滑；本周杭州全面启动旧房装修补贴工作，“以旧换新”专项资金扶持下有望推广至全国，带动零售建材需求。 本周重点事件：1）2025年1-2月全国水泥产量1.71亿吨，同比下降5.7%；平板玻璃产量1.52亿重量箱，同比下降6.1%。2）2025年1-2月全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%；房屋新开工面积6614万平方米，同比下降29.6%；房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%；新建商品房销售面积10746万平方米，下降5.1%。 3）塔牌集团发布2024年年报，2024年公司实现营收42.8亿元，同比-22.7%；归母净利润5.4亿元，同比-27.5%；扣非归母净利润3.4亿元，同比-46.7%。4）中国巨石、中材科技发布2024年年报。2024年，中国巨石扣非净利润17.9亿元、中材科技扣非净利润3.8亿元。5）3月21日，杭州市2025年旧房装修补贴工作即日起全面启动。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度10-30元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业出货率环比增长不足2个百分点，南方地区市场需求已基本趋于稳定，北方地区虽仍在恢复，但需求量较低，预计后期对整体需求量提升拉动有限。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 玻纤：行业发展进入新常态。截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3824.00）小涨0.24%，同比上涨24.67%，较上周同比涨幅扩大0.29个百分点。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平； 首落地关注建材最受益品种 》2025-03-16 7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。短期市场或趋稳，粗纱细纱稳价走货为主。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，2月末行业库存81.7万吨，环比+2.3万吨，表明供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 2、《需求边际改善与政策加码共振，水泥行业估值修复可期》2025-03-09 3、《玻纤产品开启复价；光伏玻璃3月报价提涨》2025-03-03 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1302.78元/吨，较上周均价（1330.54元/吨）下跌27.76元/吨，跌幅2.09%，环比跌幅微幅扩大。周内市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体降库为主；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求仍表现平平，维持刚需补货为主。多数原片生产企业处于亏损，个别小产线进入停产。近期部分企业发布涨价信息，多以促销为主，落实情况不一。短期玻璃原片价格多持稳为主。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 本周2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平，较上周暂无变动； 3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。全国光伏玻璃在产生产线共计428条，日熔量合计91740吨/日，环比增加1.33%。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2025/3/15-2025/3/22）建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.4%，沪深300指数涨跌幅为-2.29%，超额收益为3.69%。 重点公司中，中国巨石、再升科技、坚朗五金、凯伦股份、三棵树位列涨幅榜前五；菲利华、金晶科技、宏和科技、青鸟消防、垒知集团位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场：本周国内无碱粗纱市场企业报价稳中有涨，个别厂前期提交较慢，近日逐步落实。截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3824.00）小涨0.24%，同比上涨24.67%，较上周同比涨幅扩大0.29个百分点 电子纱市场：本周电子纱市场多数厂报价暂稳，前期价格提涨后，新价出货较平稳。供应端，个别低介电产线陆续投产，普通电子纱产能近期稳定运行。 周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平； 7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 预测：短期市场或趋稳，粗纱细纱稳价走货为主。无碱池窑粗纱市场短期或稳价运行。近期国内无碱粗纱市场价格多维稳为主，仅局部个别厂成交价格稍低于主流价格水平，当前市场走货略有好转，另外，风电及热塑产品现阶段稳定出货支撑下，各厂家库存增速有限。预计短期各厂暂稳出货为主，中长期看，产品差异化所带来的热固产量可控或支撑价格进一步提涨。电子纱市场价格短期暂看稳。本周电子纱市场成交新价基本执行，整体推进顺畅。 短期来看，月签合同价格基本谈定，月内价格趋稳运行。 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨） 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨） 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨） 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨） 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%） 图表11：铂铑合金价格（元/克） 图表12：不饱和树脂价格（元/克） 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度10-30元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业出货率环比增长不足2个百分点，南方地区市场需求已基本趋于稳定，北方地区虽仍在恢复，但需求量较低，预计后期对整体需求量提升拉动有限。价格方面，3月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动回落，导致全国水泥价格震荡下行。从跟踪情况看，跌价地区企业多将继续开展行业自律，并计划推涨价格，预计后期价格维持震荡调整走势。 华北地区水泥价格稳中有升。东北地区水泥价格以稳为主。华东地区水泥价格大稳小动。中南地区水泥价格涨跌互现。西南地区水泥价格出现回落。西北地区水泥价格继续推涨。 库容比方面：截至2025年3月22日，全国水泥库容比57%，环比+3pct，同比-6pct。 出货率方面：截至2025年3月22日，全国水泥出货率45%，环比+2pct，同比-1pct。 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表22：江浙沪皖水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表23：两广水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表24：辽宁熟料价格（元/吨） 图表25：山东熟料价格（元/吨） 图表26：浙江熟料价格（元/吨） 图表27：安徽熟料价格（元/吨） 图表28