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铜周报：降息条件充分，铜价震荡上行

2025-09-15 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货墨

核心观点及策略：2025年9月，降息条件充分，铜价震荡上行。美国8月CPI总体温和可控，就业市场持续低迷，市场押注年内2-3次降息；特朗普干预美联储政策独立性，美元指数转弱提振铜价。基本面看，主要矿山供应中断，国内精铜减产预期，新兴产业消费增长，社会库存下探风险，近月盘面B结构收窄。
市场数据：
- 交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜上周均上涨，沪伦比值下降，LME和上海现货升贴水收窄。
- 库存变化：LME铜库存减少，COMEX铜库存增加，SHFE铜库存大幅增加，上海保税区库存减少，全球库存继续上行。
市场分析及展望：
- 库存：全球库存上行，LME库存减少但注销仓单比例上升，SHFE库存累库幅度有限，上海保税区库存减少，沪伦比值偏低。
- 宏观：美国就业市场下滑，降息压力增强；8月CPI温和可控，市场押注年内降息；欧元区通胀得到控制；国内CPI、PPI数据表现稳定。
- 供需：海外矿端供应趋紧，国内精铜减产预期，新兴产业消费增长，社会库存下探风险，金九银十消费旺季来临，供需紧平衡加剧。
行业要闻：
- 中国8月铜矿砂及精矿进口量同比增长，未锻造铜及铜材进口量同比下降；智利主要铜矿产量同比增长，嘉能可铜矿产量下降。
- 巴拿马政府与第一量子矿业公司谈判重启已关停的巴拿马铜矿，将进行环境审计。
- 自由港麦克莫兰旗下印度尼西亚格拉斯伯格铜矿因事故暂停运营，影响全球铜产量。
研究结论：疲软就业数据增强美联储降息压力，低通胀环境支持宽松政策；国内供需紧平衡，预计短期铜价震荡上行。
风险因素：美联储9月按兵不动，全球经济增速显著下行。