核心观点
- 期货行情：沪铜主力合约9月12日上涨0.51%，成交量99,420手，持仓量153,761手。夜盘上涨0.80%。
- 现货情况：受铜价冲高影响，早市升水承压下行，主流平水铜升水20-30元/吨，好铜升水40-50元/吨，湿法铜贴水60元/吨附近。下游畏高情绪明显，部分平水铜报贴水10元/吨，好铜升水20-30元/吨。
- 宏观与地缘：美国PPI及核心PPI高于预期，美联储9月降息50BP概率39%；欧洲央行降息25BP至3.50%，下调GDP增速预期。中国与22个非洲国家签署经济伙伴关系框架协定。
- 矿端：美国佐尼亚铜项目资源量大幅上调，推定矿石资源量1.132亿吨，铜金属量6.86亿磅。秘鲁1-7月铜产量下降2.3%，7月产量同比下降3.2%，政府目标为300万吨。
- 冶炼：国内电解铜产量环比减少0.2万吨，赤峰冶炼厂恢复生产，山东部分冶炼厂因安全原因停产，9月检修企业增加。
- 消费：9月进入消费旺季，但下游企业订单增长有限，逢低补库动作显现，市场谨慎观望情绪仍存，部分企业以订单量接货刚需生产。8月新能源汽车零售销量同比增长43.2%，环比增长17%。
- 库存与仓单：LME仓单下降0.32万吨至31.17万吨，SHFE仓单下降0.23万吨至9.97万吨，SMM社会库存下降3.33万吨至23.13万吨。
- 国际铜与伦铜：比价收于7.10，较前一交易日下降0.56%。
研究结论
- 铜品种逐步进入消费旺季，国内社库去化明显，但市场对未来降息路径定价切换导致价格波动较大。
- 若宏观与基本面形成共振，铜价或迎来上涨机会，建议逢低买入套保。
- 策略：铜谨慎偏多，套利暂缓，期权策略为short put@70,000元/吨。
- 风险：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。
关键数据
- 沪铜主力合约：9月12日收于73,830元/吨，上涨0.51%。
- 现货升水：主流平水铜升水20-30元/吨，好铜升水40-50元/吨，湿法铜贴水60元/吨附近。
- 国内电解铜产量：23.7万吨，环比减少0.2万吨。
- LME仓单：31.17万吨，SHFE仓单：9.97万吨，SMM社会库存：23.13万吨。
- 8月新能源汽车零售销量：同比增长43.2%，环比增长17%。
- 秘鲁1-7月铜产量：1512607吨，同比下降2.3%。
