原油期货周报：俄油供应恢复叠加美国产量新高加剧宽松担忧，后市关注地缘风险演变

核心观点

• 短期逻辑： 油价短期内将在地缘风险与疲软基本面之间维持区间震荡。地缘政治风险溢价为油价提供支撑，而供应过剩担忧限制油价上行空间。
• 供应端： OPEC+增产、美国产量创新高以及俄罗斯供应恢复将加剧供应过剩担忧。OPEC+增产规模大于地缘扰动与备用产能不足，对油价构成潜在支撑。
• 需求端： 美欧亚多地出现季节性与结构性走弱，印度边际增长难抵总体下滑，为油价提供利空因素。
• 库存端： 美国与欧洲库存明显累库，掩盖亚太去库，整体库存趋势仍向上，对油价构成利空因素。
• 宏观面： 美国PPI环比下降，核心PPI同比增速放缓，为美元基调与风险资产情绪提供新的边际变量，也在通胀层面为原油需求前景营造更温和背景。
• 跨市与跨期价差： 布伦特与WTI价差（B-W）扩大，反映欧洲市场对中东供应波动的担忧。轻重油价差（EFS）缩窄，主要受OPEC+增产及中东轻质原油供应增加的影响。
• 市场情绪： 油价期权市场再度出现看涨倾斜，但市场对真正供应中断概率持谨慎态度，期货对突发事件的冲击持续时间日渐缩短。

关键数据

• 美国原油产量： 日均产量1349.5万桶，比前周日均产量增加7.2万桶。
• 俄罗斯原油海运出口量： 总计为390.39万桶/日，较前一周的370.24万桶/日环比增加20.15万桶/日。
• 美国商业原油库存： 总量8.2987亿桶，比前一周增长445万桶。
• 全球浮仓库存： 从8月29日的7382.3万桶增至9月5日的7394.4万桶。
• INE仓单： 注册仓单数量季节性波动，库存分布以浙江、山东为主。

研究结论

• 未来一个月定性： 原油单边建议观望为主。
• 压力位： SC上方压力位给到495-505区间，Brent压力位给到67-68，WTI压力位给到63-64。
• 套利端： 建议观望。
• 期权端： 建议做扩思路对待，买入看跌期权为主。
• 未来关键变量： OPEC+按计划继续放量且美产创新高，全球出现显性累库；美俄产量及出口路径的季节性波动；欧盟新一轮俄制裁细节对应运力与保险的外溢影响。
• 风险提示： OPEC+按计划继续放量且美产创新高，全球出现显性累库；俄输油设施及中东基础设施再遭打击，供应中断推升Brent。