玻璃：供需维持弱平衡，盘面震荡依旧 纯碱，供需边际好转，盘面跌势放缓

玻璃：供需维持弱平衡，盘面震荡依旧纯碱：供需边际好转，盘面跌势放缓 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.21 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：供需维持弱平衡，盘面震荡依旧 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修，随着点火产线开始出玻璃，日产量和周产量小幅增加。日产量为16.02万吨 ，比12日+0.69%。周度产量112.12万吨，环比+0.74%，同比-7.15%。下周暂无产线有点火或者放水计划，近日开始引 板的产线即将出产品，产量或将小幅增加。 【需求端】近期多数加工厂仍有刚需性订单支撑，采购积极性尚可，带动整体企业出货较好，月底前仍存年底赶工的需求，逢低采购支撑了低位的现货成交。然而，政策指引未落地，传统淡季临近，且随着部分区域下游陆续存放假现象，需求支撑动能不足。 【产业库存】玻璃企业总库存4657.5万重箱，环比下降105万重箱或2.21%，同比增加43.96%。折库存天数21.4天，较上期-0.7天。华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显，尤其沙河企业库存低位。年底，企业保持低库存意向偏强。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高，但以天然气为燃料仍处于亏损状态，石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面，国内政策处于真空期，美联储降息25BP落地，关注国内央行降准降息预期兑现情况。供应方面，玻璃日熔在一波集中冷修以及部分点火后暂稳于16.0万吨附近，后期冷修与点火并存，不排除供应或进一步下滑，但斜率预计明显放缓。需求方面，进入12月，市场逐步走向旺季尾声，部分工程和订单也将收尾，下游刚需维持尚可。目前上游连续三周去库，企业出货压力有限，中游贸易商库存同期偏高，挤压后续投机需求，下游加工厂开工稳定，但储备订单有限，囤货意向不大。因短期产销表现较好，下游承接力略超预期，上游库存压力有限，基本面矛盾不大，短期为盘面提供一定支撑。但淡季市场情绪谨慎，供需仍维持弱平衡状态。玻璃近期缺乏强力的驱动，而估值又处于相对中性的位置，同时盘面资金持续离场，短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势。FG05合约参考区间1330-1450。 纯碱：供需边际好转，盘面跌势放缓 【供应端】近期多家企业设备降负或检修，纯碱行业综合供应出现下滑。本周纯碱综合产能利用率81.85%，环比下 跌5.93个百分点。纯碱产量68.24万吨，环比减少4.94万吨，跌幅6.76%。 【需求端】近期纯碱下游开始启动节前补库，各家采购量不同，陆续增加，市场需求转暖。周内，浮法日熔量16.02 万吨，环比增加1100吨，光伏8.54万吨，环比减少300吨。下周浮法有预期减少600吨，光伏稳定。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存155.74万吨，环比上周下降7.71万吨（-4.72%）。本周纯碱厂家库存高位下滑，但整体库存压力仍大，碱厂库存同比增340.07%。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨，环比不变，联碱成本为1906元/吨（按照75%-80%的比例测算为1430-1525元/吨 ），环比降低10元/吨。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正，报5.10元/吨，环比增加10元/吨；氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比持平。 【观点及策略】周内下游冬储补库增多，上游供应缩减，纯碱厂家库存出现明显去化，供需边际好转，市场心态稍 有回暖，盘面跌势放缓。从基本面来看，近期纯碱厂商陆续降负检修，行业开工显著下滑，市场供应过剩担忧稍减 。利润方面，本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正。需求端，近期纯碱下游需求表现清淡，多低价按需采购，节前略有补库，周内下游刚需支撑增强，浮法玻璃出货相对较好。库存角度，本周纯碱厂家库存高位下滑，但整体库存压力仍大，碱厂库存同比增340.07%。整体来看，盘面对宏观政策利好因素交易或暂告一段落，纯碱基本面边际变化改善，期价弱势动能减弱。后期基本面和宏观政策或仍有博弈，关注政策执行力度和下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。SA05合约参考1420-1520。 玻璃数据跟踪 指标 最新值 前值 同比 环比 供给 浮法玻璃开工率(%) 78.23 78.08 -4.54 0.15 开工条数(条) 230 230 -23 0 日熔量(万吨) 16.02 16.02 -1.23 0.00 周产量(万吨) 112.12 111.30 -6.83% 0.74% 损失量(万吨) 27.89 28.71 21.0% -2.86% 累计产量(万吨) 6028 5916 4.5% 需求 1-11月房地产销售面积(万平方米) 86118 77930 -14.3% 1.5% 房地产新开工面积(万平方米) 67308 61227 -23.0% -0.4% 房地产竣工面积(万平方米) 67308 61227 -26.2% -2.3% 房地产资金来源(亿元) 96575 87235 -18.0% 1.2% 下游订单天数(天) 12.5 12.3 0 0.2 Low-e玻璃开工率(%) 51.46 52.59 -4.67 -2.15 库存 厂家库存(万重量箱) 4658 4763 47.1% -2.2% 沙河厂库（万重量箱） 81 91 -36.7% -10.2% 沙河社库(万重量箱) 272 276 165.6% -1.4% 库存可用天数(天) 21.4 22.1 8.2 -0.7 成本 石油焦制成本 1109 1100 -23.4% 0.8% 煤制成本 1172 1194 -25.0% -1.8% 天然气制成本 1542 1576 -21.1% -2.2% 利润 石油焦制利润 141.2 171.2 0.0% -17.5% 煤制利润 85.3 78.7 -19.4% 8.4% 天然气制利润 -92.3 -105.9 -16.6% 12.8% 期现 全国现货均价 1351 1354 -32.8% -0.2% 期货主力价格 1373 1375 -24.4% -0.1% 主力合约基差 -125 -175 -23.2% -1.5% 注册仓单(张) 2339 1391 -3580 948 纯碱数据跟踪 指标 最新值 前值 同比 环比 供应 纯碱开工率(%) 81.85 87.78 -2.51 -5.93 氨碱法开工率(%) 86.57 85.41 1.16 5.44 联碱法开工率(%) 84.57 85.95 1.06 -1.38 纯碱周度产量(万吨) 68.23 73.18 3.9% -6.8% 重碱周度产量(万吨) 38.48 42.47 2.3% -9.4% 轻碱周度产量(万吨) 29.75 30.71 6.1% -3.1% 纯碱周度损失量(万吨) 10.2 10.79 -12.3% -5.5% 重质化率(%) 56.4% 58.0% -0.9% -1.6% 需求 浮法日熔量(万吨) 16.02 16.02 -1.23 0.00 光伏日熔量(万吨) 8.53 8.56 -12.52 -0.35 浮法和光伏周度产量(万吨) 171.9 171.9 -8.7% 0.0% 重碱周度刚需测算(万吨) 34.4 34.4 -8.7% 0.0% 重碱周度供需余缺(万吨) 4.11 8.10 4.11 -3.99 库存 纯碱库存(万吨) 155.74 163.45 356.7% -4.7% 重碱库存(万吨) 93.97 101.37 626.2% -7.3% 轻碱库存(万吨) 61.77 62.08 191.9% -0.5% 库存可用天数(天) 13.08 13.72 10.01 -0.64 成本 氨碱法生产成本 1622 1622 -9.4% 0.0% 联碱法生产成本 1907 1917 -0.5% -7.1% 利润 氨碱法生产利润 -52.4 -52.4 -104.8% 0.0% 联碱法生产利润 5.1 -4.9 -99.7% -204.1% 期现 纯碱主力合约价格 1462 1492 -33.8% -2.0% 纯碱主力合约基差 -62 -42 -755 -20 注册仓单数量 7370 7114 6349 256 3000 收盘价季节性 玻璃行情回顾 20202021202220232024 元/吨 3000 浮法玻璃5市场价中国日季节性 20202021202220232024 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 元/吨 1000 750 500 250 0 –250 玻璃01合基差季节性 玻璃基差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 玻璃05合基差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09合基差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 400 200 0 –200 –400 –600 玻璃01–05合价差季节性 玻璃月差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 600 300 0 –300 –600 –900 玻璃05–09合价差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09–01合价差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 750 500 250 0 –250 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 –01合价差季节性 玻璃品种间价差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1500 1000 500 0 –500 –1000 –05合价差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 –09合价差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃供应：开工率小幅提高，开工产线条数不变 浮法玻璃开工率中国周季节性 20202021202220232024 % 浮法玻璃产线开工条数中国周季节性 20202021202220232024 条 260 88 255 86 250 84 245 82240 80235 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 230 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 吨 1225000 1200000 浮法玻璃产量中国周季节性 玻璃供应：周度产量低位继续增加，损失量高位减少 20202021202220232024 万吨 30 27.5 浮法玻璃损失量中国周季节性 20202021202220232