豆类周报：美豆丰产预期强化 豆类震荡格局不改

豆类 美豆丰产预期强化豆类震荡格局不改 核心观点 大豆： 本周美国农业部的供需报告显示，美国大豆种植面积预计为8110万英亩，收获面积为8030万英亩，均较上月调高20万英亩。美豆单产为每英亩53.5蒲，较上月预估的53.6蒲下调0.1蒲式耳/英亩。受到种植面积上调影响，美国大豆产量略微调高900万蒲达到43.01亿蒲。美豆压榨预估上调1500万蒲，达到创纪录的25.55亿蒲；而出口下调2000万蒲至16.85亿蒲，创六年来新低。美国大豆期末库存预测上调1000万蒲，该增幅低于市场预期。整体来看，美豆压榨需求旺盛，美豆出口如期下调，供应增加与价格下调反映出美国农业部对大豆供需前景的整体预期偏空。短期美豆期价反弹空间仍受到中美贸易关系尚未改善的制约。现阶段大豆阶段性供应无忧，市场等待中美谈判进展给国内远期供应带来的进一步影响，这也将决定市场对远期的风险定价。短期大豆市场情绪谨慎，豆类内外盘价差存在的修复预期，令豆类期价反弹承压。未来供应缺口预期受到中美贸易前景的影响，存在被证伪的可能。短期豆二期价反弹空间受限，仍将以宽幅震荡为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 作者声明 近期豆粕期现货市场走势震荡偏强，成本端坚挺及远月买船缺口预期仍然起到支撑。目前饲料厂商整体物理库存水平相对较高，短期以执行前期合同为主，油厂相对偏高库存下，催提货现象依然普遍，现货基差持续承压。短期重点关注国内油厂开停机计划、下游库存备货预期以及进口大豆到港节奏。豆粕期价震荡运行格局不改。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周ICE油菜籽期价创下两周来的最高水平，主要原因是近期加拿大贸易代表团访华后，市场乐观情绪升温。国内菜粕期价整体震荡持续。当前国内豆菜粕现货价差在400元/吨左右，仍位于年内低位。国内菜粕供应未来逐步收紧仍是大势所趋，市场变局在于中澳美加贸易谈判的进展，其中，澳洲菜籽来华或许只是时间问题，而加籽由于牵扯地缘政治显得较为复杂和跌宕。在此背景下，菜粕期价短期难以摆脱震荡走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体稳中有涨.................................................41.2豆类期价窄幅震荡........................................................42美豆丰产预期渐强巴西产区旱情推迟播种.......................................62.1美豆单产下调不改丰产前景................................................62.2巴西大豆产区旱情推迟播种新季产量预估维持创纪录高位.....................72.3南美大豆出口步伐放缓美国对华出口仍未改善................................82.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力体现...................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3900元/吨,周比上涨100元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3960元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价窄幅震荡 2025年第37周，豆类期价震荡偏强，豆一和豆二期价涨跌幅均在1%以内。资金来看，豆一的成交量出现明显放量，豆二的持仓量则明显增仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产预期渐强巴西产区旱情推迟播种 2.1美豆单产下调不改丰产前景 美国农业部周一公布的作物进展报告显示，美国玉米和大豆作物评级连续第二周下滑，但整体优良率仍好于部分市场预期，表明丰产前景依旧稳固。截至9月7日当周，美国玉米优良率为68%，较前一周下降1%，但仍是2018年以来同期最高水平。报告发布前分析师平均预计优良率将下降至67%。与此同时，美国玉米收割进度为4%，略低于市场预期的5%，符合季节性趋势。大豆优良率降至64%，也较前一周下降1个百分点。尽管略低于去年同期的65%，但依然高于五年同期均值59%，表明整体长势仍属偏强。分析师们平均预期优良率降至63%。小麦方面，春小麦收割进展迅速，最新数据显示收割率达到85%，高于一周前的72%，也高于市场预估的84%。冬小麦播种进度为5%，与市场预期一致。业内人士指出，随着作物接近成熟，评级小幅下降属于正常现象，并不代表产量前景出现实质性风险。今年夏季天气整体对作物较为有利，尤其是在关键的授粉和结荚阶段，令市场继续预期美国玉米与大豆产量均将达到丰收水平。 美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年9月6日，全美表层土壤墒情下降，61%的墒情充足到过剩，一周前62%，去年同期53%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为85%，上周90%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例39%，一周前46%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例39%，上周43%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为81%，上周80%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为69%，上周63%。得克萨斯州的充足到过剩比例为49%，上周43%。 美国农业部作物进展周报显示，截至周日，美国大豆结荚率为97%，上周94%，去年同期97%，历史均值97%。大豆落叶率为21%，上周11%，低于去年同期的23%以及五年均值22%。大豆优良率为64%，一周前65%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为63%。值得一提的是，美国大豆收获将在本周展开，下周将首次发布今年收获数据。 美国农业部周五发布9月份供需报告，将2025/26年度美国大豆产量预估略作下调，但是整体供应格局仍显宽松。报告显示，大豆种植面积为8,110万英亩，收获面积为8,030万英亩，均较上月调高20万英亩。大豆平均单产预估下调0.1蒲至53.5蒲/英亩，大豆产量略微调高900万蒲，达到43.01亿蒲。期初库存和进口预期保持不变，供应总量为46.51亿蒲。需求端分化明显：压榨上调1,500万蒲至25.55亿蒲，反映国内加工需求坚挺；但出口预期下调2,000万蒲至16.85亿蒲，显示国际竞争激烈。期末库存调高1000万蒲，达到3亿蒲。农场均价下调10美分至每蒲10美元。全球方面，2025/26年度全球大豆期末库存下调至1.24亿吨，较上月减少近100万吨。巴西与阿根廷的产量预期分别维持在1.75亿吨和4,850万吨不变，中国进口预期保持 在1.12亿吨。总体而言，美国大豆出口因面临激烈竞争而受限，压榨需求成为主要支撑。供应增加与价格下调反映出美国农业部对大豆供需前景的整体预期偏空。 2.2巴西大豆产区旱情推迟播种新季产量预估维持创纪录高位 随着巴西2025/26年度大豆种植季临近，巴西分析机构对新季收成抱有积极预期。尽管生产成本上升且种植面积增幅有限，但在有利的天气条件下，新季大豆产量可能超过1.8亿吨。据咨询机构Safras & Mercado周五（9月5日）预测，2025/26年度巴西大豆总产量预计为1.8092亿吨，较上年的1.7184亿吨增长5.3%。该机构7月初曾预计新豆产量为1.7988亿吨，随着播种季节临近，数据略有上调。新季大豆种植面积预计约为4821万公顷，比上年度增长约1.2%，而平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷。Safras & Mercado分析师拉斐尔·西尔维拉指出，此次产量修正幅度不大。当然，只有种植和收获完成后才能真正确认面积和单产。即便如此，种植面积预期将会增长，但是增幅不如前几年那么大，因为成本上升以及融资困难可能限制技术应用。从各个主产区的情