核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：国产大豆市场进入新季收获期，供应阶段性宽松，需求处于淡旺季转换，东北产区丰产预期足，拍卖市场主导新陈粮源交替，现货价格稳中偏弱。
- 市场态度：不同拍卖类型态度迥异，双向成交活跃，单向拍卖冷清，反映旧季需求不佳、新季预期低。
- 近端交易逻辑：
- 11合约反映新季价格预期，现货价格待明朗，东北产区基差短期参考有限。
- 拍卖常态化，现货成交多由拍卖提供流动性，下游采购谨慎，价格承压，跌幅有限。
- 期货延续偏弱，受新季上市利空预期影响，本周探底回升，为下跌中继。
- 远端交易预期：
- 9月中下旬新粮上市，旧季价格体系瓦解，现货价格重估压力增加，期货仍将探底。
- 中美贸易谈判无进展，美豆进口重启不确定性影响国产大豆压榨需求。
- 大豆收购储备政策有望推出，托市稳价，价格水平影响政策力度，期货市场受益合约以01及后续为主。
交易性策略建议
- 行情定位：下跌中继。
- 技术观点：2511合约短期支撑3900-3920元，反弹压力4000-4050元。
- 策略观点：
- 反弹沽空为主，种植主体择机卖套保，2511合约区间（4000-4050）。
- 反弹动能有限，新粮集中上市期上行空间有限，种植主体可考虑卖出看涨（a2511-c-4050）。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 基差策略：无推荐，新季上市阶段期现货同步下跌概率大。
- 月差策略：关注近远月反套表现，近月合约受冲击大，远月合约受益政策及需求。
- 近期策略回顾：
- 11合约卖出套保策略（持有），8月13日提出。
- 卖出A2511-C-4050合约，进场价格40元。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：全国粮油和大豆产业博览会将于11月14-17日在长沙举办。
- 利空信息：
- 9月8日中储粮网双向竞价交易成交26464吨，均价4376.9元/吨。
- 9月9日竞价拍卖成交1000吨，成交率2.7%，均价4100元/吨。
- 9月11日进口大豆竞价交易成交2.25万吨，均价3800.6元/吨。
- 9月12日大豆单向拍卖全部流拍。
- 下周关注事件：
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：
- 2511合约本周破位下跌后回升，周跌15元/吨，技术上空头趋势延续，但更大概率是下跌中继。
- 成交与持仓量小幅增加，注册仓单减少508手至6952手。
- 基差月差结构：
- 基差走扩缓解，但现货价格新季上市后将重估，此阶段基差参考有限。
- 月差结构显示近月合约受冲击大，远月合约受益政策及需求，形成明显价格梯度。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 种植端大部分粮源未充分实现高位售粮，种植利润不明显。
- 贸易端滚动操作为主，部分低位建库企业利润较好。
- 压榨利润走低，国产大豆价格较高，开工有限。
- 下游豆制品厂盈利尚可，但可替代食品价格低廉及需求淡季影响销量。
- 大豆现货价格处于虚高区间，期货提前下跌反映新季预期。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 拍卖增加当前供应水平，后期与新季形成双重压力。
- 9月中下旬新季大豆上市，东北产区增产预期足，整体增产预期足，供应端未来2-3个月阶段性高峰，价格低点或在此阶段形成。
- 政策属性重新激活，收购储备将入市收购，缓解集中上市压力。
- 基层惜售情绪或延缓价格下跌速率，但供应压力后移或拉长价格承压期。
- 关注高油大豆种植效果表现。
- 需求端及推演：
- 9月食用消费市场由淡转旺，终端企业加大采购。
- 压榨需求易在原料价格下跌阶段放量，受油粕价格、进口大豆到港节奏及成本影响。
- 政策端或有呵护动力，如控制进口节奏、刺激豆粕价格上涨等手段激活国产大豆压榨需求。
- 中美贸易谈判进展有限，美豆供应缺位下国产大豆提供销售契机。
- 食用市场仍是大豆需求基本盘，压榨市场是最大变量。
