第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 基本面压力：农业农村部预计2025/26年度大豆产量达创纪录的2109万吨，国产大豆进入新季收获期，供应最宽松，导致期现货价格弱势。
- 短期支撑：期货市场止跌反弹，主要因空方平仓，11合约周涨0.79%，但反弹持续性存疑。
- 现货压力：黑龙江产区增产明显，毛粮价格从2.0元/斤降至1.85元/斤左右，价格压力待释放；拍卖重启，26日成交较好，29日拟拍卖25126吨。
1.2 交易性策略建议
- 行情定位：下跌中继，技术修复至3930-3950元压力区间。
- 策略观点：
- 新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保可持有至售粮时平仓。
- 前期卖出看涨A2511-C-4050可继续持有。
- 基差、月差策略：无明确基差策略，继续关注近远月价差。
- 近期策略回顾：11合约卖出套保及A2511-C-4050合约持有。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多：国家粮食和物资储备局强调秋粮收购，守住农民卖粮底线；空方集中减仓支撑盘面。
- 利空：新季供应充足压制价格；新粮报价走低，产业端谨慎；拍卖活动重启。
2.2 下周重要事件关注
- 十一期间产区收获进一步推进，关注价格动向。
- 29日拍卖成交情况。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势：11合约新低后反弹0.79%，技术空头减弱，反弹空间有限，可逢高沽空。
- 成交量：明显增加，持仓量减少，注册仓单小幅减少至7578手。
- 基差月差结构：基差回归，现货继续走弱，参考性有限；月差结构显示近月合约稍强于远月。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 供应端：新季毛粮价格承压，种植成本下降或进一步打压价格；基层惜售情绪或延长磨底时间。
- 需求端：下游刚需补库为主，博弈新季采购；食用市场稳定，压榨需求是关键变量。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 拍卖活动：重启增加供应压力，新陈粮源共存。
- 增产预期：东北产区增产明显，整体供应10-11月达高峰，价格低点或在此阶段形成。
- 政策属性：收购储备入市或缓解压力，但惜售情绪可能拉长承压期。
- 高油大豆：种植效果表现待观察，政策依赖产业端验证。
5.2 需求端及推演
- 食用消费：10月气温下降，双节后市场由淡转旺，关注终端采购力度。
- 压榨需求：原料价格下跌或刺激放量，受油粕价格、进口节奏及成本影响。
- 政策预期：控制进口节奏或刺激豆粕价格以激活国产大豆压榨需求，但不确定性高。
- 中美贸易：谈判进展有限，美豆供应缺位为国产大豆提供机遇。
