板块投资机会及展望：本周油料蛋白市场呈现内外分化，国际市场CBOT大豆因中美谈判走强，而国内去关税风险升水弱于外盘，重回现实供应宽松状态。远端11-1月的买船缓慢，取决于中美关税政策。从交易角度看，关税政策是最大变量；从产业角度看，全球大豆边际趋紧，供需平衡，基于宏观周期与产业周期共振，中长期国际价格重心有望抬升，但暂缺驱动。油脂端维持中期多配思路不变，近端国际市场无压力，国内市场分化，远端产区第四季度季节性减产，且国内消费需求中枢提升后，实际库存压力低于名义库存压力，产区议价能力增强。
板块策略及风险点：板块策略风险点包括关税政策、生柴政策、天气等外生变量。
大豆：周观点中性偏空，仍区间震荡。价格方面，CBOT大豆震荡收涨，美豆11合约收1045美分/蒲氏耳，周+1.8%，交易消息面中美谈判。供给方面，全球25/26年度大豆产量预期4.26亿吨，环比-52万吨，同比-333万吨；南美产量预期2.38亿吨，同比+330万吨；北半球美豆种植面积预期上调20万英亩至8110万英亩，单产下调0.1蒲式耳/英亩至53.5蒲式耳/英亩，产量+900万蒲至43.01亿蒲。需求方面，出口预期下调2000万蒲至16.85亿蒲，进度偏慢；压榨预期上调1500万蒲至25.55亿蒲，NOPA月度压榨数据显示7月压榨量同比+7.01%，环比+5.38%，9-7月累计压榨同比+4.66%，截至9月5日当周压榨利润3.08美元/蒲，周+0.37。总结和策略：近端9月USDA报告中性偏空，远端25/26作物年度南美仍为大供应预期。价格维度，CBOT大豆处于区间震荡，阶段性中美关税政策是焦点。
蛋白粕：周观点企稳震荡。价格方面，豆粕延续震荡，小幅收涨，M2601收3079元/吨，周+0.39%，跟随进口成本端稳为主。供给方面，大豆、豆粕延续累库趋势；截至9月5日当周大豆库存732万吨，同比+23万吨，为历史同期纪录高位水平；豆粕库存114万吨，同比-25万吨，同期次高水平；豆+粕库存688万吨，同比+12万吨，为同期纪录高水平。海关数据显示8月进口1228万吨，同比+14万吨，中国1-8月大豆进口7332万吨，同比+284万吨，增4%。买船方面，9月9日当周，10-1月买船进度93%（+2）、15%（+2）、1%（0）、0%（0）。需求方面，截至9月12日当周，全国进口大豆压榨236万吨，比周初预估少4万吨，下周预期开机240万吨，仍为高开机；9月5日当周，全国豆粕提货176万吨（-13），需求边际走弱。总结和策略：近端大豆、豆粕延续累库，维持高开机，现实供应宽松；远端11-1月买船缓慢，受中美关税政策影响大。价格维度，阶段性企稳震荡，内外分化。后期关注产区产量及关税政策进展。
油脂：周观点符合预期，延续震荡。价格方面，马棕继上周回落后陷入震荡，主力11合约收4449令吉/吨，+1.64%，因产地季节性增产不明显且出口持续好转。供给方面，季节性环比增产；MPOB数据显示，马来8月产量186万吨，环比+2.4%，同比-2.1%；MPOA预估，8月1-31日马棕产量较上月环比+2.07%；GAPKI数据显示，印尼6月CPO产量为482万吨，环比+16%，同比+31%。需求方面，出口环比改善；MPOB数据显示，8月马来出口132万吨，环比-0.4%，同比-13%；GAPKI数据显示，6月印尼出口量为361万吨，环比+36%，同比+7%；ITS数据显示，9月1-10日马来西亚出口48万吨，环比-1%,同比+6%；产区消费：马来西亚8月国内消费为49万吨，环比+6%，同比+114%；GAPKI数据显示，印尼6月国内消费量为158万吨，环比-4%，同比持平。总结和策略：近端8月马棕库存累至偏高水平；远端，供需双增，预期年度偏紧。价格维度，短期震荡整理，但中期维持多配，后期关注产区产量及生柴政策。
