油脂油料期货周报：两报告中性偏空，油粕缺乏单边驱动

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月12日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 两报告中性偏空，油粕缺乏单边驱动 【策略观点】 两粕：USDA报告上调美豆期末库存，维持巴西新作大豆产量，下调阿根廷大豆产量预期，整体符合市场预期，对盘面影响相对有限。多机构下调阿根廷大豆产量，USDA报告后市存在继续调整空间，美豆维持高位震荡走势，国内两粕相对偏弱，近期国内供需面变动有限。国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求端表现相对疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。 操作上，本周当周两粕盘面以区间震荡为主，南美天气升水对美豆支撑作用减弱，重点关注2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。本周豆粕2305合约参考区间3700-3950，菜粕2305合约参考区间3050-3300。 油脂：斋月将至，印尼提高DMO比例至50%以确保其国内棕榈油食用供应，另外印尼生物柴油B35政策将于2月1日开始执行，两者均对印尼棕油出口有所限制。1月马来棕榈油呈现供需两弱格局，MPOB报告中性偏空，报告对产量及出口的预估符合市场预期，但进口量超预期，使得马来棕油期末库存意外走高。国内油脂基本面驱动有限，国内来看，节后国内现货成交量显著放大，需求复苏的预期逐步兑现。 操作上，本周油脂以震荡整理为主，缺乏单边持续性驱动，重点关注印尼出口政策调整进度。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况6 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况7 5.3油脂油料库存情况7 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计12 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 2022/4 2022/5 2022/6 2,800 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 2023/1 1,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 10,000 9,000 连粕2305美豆2303 豆油和棕榈油主力合约收盘价 8,000 7,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 6,000 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 10日贸易商豆粕报价下调10-20元/吨，其中天津贸易商报价4540元/吨跌20元/吨，山东贸 易商报价4530元/吨跌10元/吨，江苏贸易商报价4520元/吨跌10元/吨，广东贸易商报价4510 元/吨跌10元/吨。 （2）油脂现货价格 10日内盘油脂现货价格全线回落，广东广州豆油均价9330元/吨，较上一交易日跌150元/ 吨；广州24度棕榈油均价在7760元/吨，较上一交易日跌170元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本下跌。截止到2月9日马来西亚棕榈油离岸价为967.5美元/吨， 较上周四涨27.5美元；进口到岸价为987.5美元，较上周四涨27.5美元/吨；进口成本价为 8045.42元/吨，较上周四涨275.66元/吨。 【大豆】盘面利润回落。 图表2进口大豆利润测算（截至2月10日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【美国农业部调高美国大豆期末库存】美国农业部2月供需报告显示，预计2022/23年度美国大豆压榨量为22.30亿蒲式耳，低于上月预测的22.45亿蒲，但是仍然比上年提高1.1%。因为 12月份美国遭遇恶劣严寒天气导致压榨作业放慢。本月维持美国大豆产量以及出口等数据不变， 因此期末库存相应上调1500万蒲式耳至2.25亿蒲式耳，调高后的库存仍然是七年来的最低水平。 【美国农业部调低阿根廷大豆产量】美国农业部2月预计世界第三号大豆生产国阿根廷的大 豆产量将会降至4100万吨，低于上月预测的4550万吨，也低于上年的4390万吨。阿根廷大豆压 榨调低至3730万吨，低于上月预测的3800万吨和上年的3883万吨。阿根廷大豆出口调低至420 万吨，低于上月预测的570万吨和上年的286万吨。此外，美国农业部上调100万吨巴西大豆出 口量至9200万吨，下调100万吨中国大豆压榨量至9400万吨。 【美国农业部调低全球大豆期末库存】美国农业部2月小幅调整了全球大豆产量、压榨和期 末库存数据。由于阿根廷和乌克兰的产量减少，全球大豆产量调低500万吨至3.83亿吨。全球大豆出口预期几乎没有变化，因为阿根廷大豆出口下调被巴拉圭和巴西出口上调所抵消。全球大豆期末库存调低150万吨至1.02亿吨，因为南美库存的下调部分被中国上调所抵消。 【PAN：截至2月2日巴西大豆收获进度为9.86%】巴西咨询机构家园农商公司（PAN）上周五表示，截至2月2日，巴西2022/23年度大豆收获进度为9.86%，上年同期为20.4%，因为主要产区的降雨导致收获进展缓慢。另一家咨询公司Safras预计巴西大豆收获7.8%，低于上年同期的17.1%以及五年同期均值10%。 【Safras：1月份巴西新豆销售步伐依然迟缓】分析机构Safras&Mercado上周五发布数据显示，截至2月3日，巴西2022/23年度大豆的远期销售量为4672万吨，相当于产量预期的30.5%，高于1月6日时的28.5%，低于上年同期的44.1%，也低于五年同期均值44.8%。Safras预测巴西大豆产量达到创纪录的1.54373亿吨。由于巴西大豆收获速度缓慢，加上农户希望卖出更高价格，导致远期销售迟缓。陈豆销售较好，截至2月3日，巴西农户销售97.9%的2021/22年度大豆，高于1月6日时的96%。上年同期为95%，五年同期均值为97.3%。 【分析师预计CONAB将调高巴西大豆产量预期值】周三巴西国家商品供应公司（CONAB）将会发布月度报告。8位分析师参与的调查显示，2022/23年度巴西大豆产量可能调高到1.5328亿吨，高于CONAB上月预测的1.5271亿吨。预测区间为1.5208～1.5480亿吨。分析师们预测巴西大豆种植面积达到4354万公顷，略高于1月份CONAB预估的4346万公顷；大豆单产预计为3.523吨/公顷，高于1月份CONAB预估的3.514吨/公顷。 【BAGE：阿根廷大豆播种工作结束】布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布周度报告称，截至2023年2月1日的一周，2022/23年度阿根廷大豆种植进度为100%，一周前为99.3%。过去一周的降雨使得土壤墒情改善，47%的大豆状况一般到优良，高于一周前的37%。但12月以及1月上半月出现的高温少雨天气，加上长势最快的大豆开始进入关键生长期，仍有可能影响到当前的大豆产量预期。截至2月1日，阿根廷32.4%的大豆处于关键单产形成期。该交易所预计阿根廷大 豆产量为4100万吨，低于上年度的4330万吨。 【BCR再次大幅调低阿根廷大豆产量】2月8日，罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布月报，将2022/23年度阿根廷大豆产量预期值调低至3450万吨，低于前期预估的3700万吨，这将是14年来的最低大豆产量。这也是迄今各家机构对阿根廷大豆产量的最低预期。2022年中期以来阿根廷遭遇60年来的最严重干旱，导致小麦产量减半，大豆和玉米的播种和生长也受到影响。上个月该 交易所已经将阿根廷大豆产量调低1200万吨。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【MPOB：进口量意外大增，库存超预期上涨】据外电2月10日消息，马来西亚棕榈油局 (MPOB)周五公布的数据显示，马来西亚1月末棕榈油库存较前月增加3.26%，至227万吨。MPOB称，马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下降14.73%，至138万吨。1月棕榈油出口下滑22.96%，至114万吨。此前的调查显示，马来西亚1月末棕榈油库存料降至五个月低位218万吨。产量料 下滑至139万吨，出口预计为115万吨。 【SPOMMA：马来西亚2月1-5日期间棕榈油产量环比增长24%】南马来西亚棕榈油公会 （SPOMMA）的数据显示，2023年2月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长23.93%。其中鲜果串单产环比提高28.88%，出油率（OER）减少0.94%。 【ITS：马来西亚2月1-10日棕榈油出口量环比增加39.31%】据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为345080吨，上月同期为247711吨，环比增加39.31%。 2）印尼棕榈油供需 【2023年印尼棕榈油产量预计为5250万吨同比提高2.5%】印尼棕榈油局（IPOB）代理董事长萨哈特〃西纳加本周表示，今年印尼棕榈油产量预计增至5250万吨，其中包括4814万吨毛棕 榈油和440万吨毛棕榈仁油。如果预测实现，将会比2022年的产量5120万吨提高130万吨或 2.5%。2023年印尼棕榈油消费将主要受到食品消费增长的推动，棕榈油的食品消费量将提高到 1100万吨，比2022年的990万吨提高11.1%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加 169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。 据Mysteel农产品团队对2023年3月及4月的进口大豆数量初步统计，其中3月进口大豆到 港量预计650万吨，4月进口大豆到港量预计960万吨。2023年2月份国内主要地区123家油厂大 豆到港预估108船，共计约702万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第5周（1月28日至2月3日）111家油厂大豆实际压榨量为11