原油周报：价值修复并未结束

核心观点

• 油价修复尚未结束： 尽管地缘溢价已完全消散，但宏观因素仍对油价构成压力。当前油价相对低估，基本面状况良好，是左侧布局良机。
• 宏观不空： 美国CPI超预期，但首次失业救济人数也大幅超预期，降息预期持续。政治方面，地缘政治风险仍需关注。
• OPEC增产： OPEC+计划解除减产，10月份开始增产13.7万桶/日。俄罗斯也宣布减产计划。
• 供需变化： 美国炼厂需求受进口减少而回落，页岩油维持正常波动，整体原油基本面健康，裂解价差维持强势。
• 短期做多窗口： 短期内，基本面支撑当前价格，若地缘溢价重新打开，油价将重获高度空间。

关键数据

• 美国CPI： 能源类商品环比值录得1.7%，大幅高于前值的-1.9%。
• 首次失业救济人数： 大幅超预期。
• OPEC+减产计划： 每月减产18.9万桶/日至43.5万桶/日，计划持续至2026年6月。
• 美国原油产量： 近期维持在500万桶/日左右。
• 美国炼厂开工率： 即将进入旺季区间。
• 中国原油进口： 上半年持续超预期，大量进口已进入隐形库存（SPR）。

研究结论

• 短期： 油价维持低位震荡格局，但已出现相对低估，基本面状况良好，是左侧布局良机。
• 中期： 下半年油价上行空间有限，OPEC逐步增产将压制油价，整体难言趋势行情，需把握驱动节奏。