煤炭行业周报：煤价于长协基准处再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打行业周报

投资观点

动力煤价格于长协基准675元/吨处再迎反弹，煤炭行业布局稳扎稳打。分析师认为，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤价格将反弹修复至长协价格，并看好其修复至750元左右，即“煤和火电企业盈利均分”位置；炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，预计其目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。

投资逻辑

动力煤属于政策煤种，价格将修复至长协价格，当前已修复到地方国企长协实际成交价（700元左右）之上。长协机制与现货形成倒挂，促使下游用户优先购买现货，驱动现货价格修复。未来动力煤现货价有望修复至750元左右，并预测顶部极值在电厂盈亏平衡线860元左右。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其目标价格可通过与动力煤价格的比值参考，并预计焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议

煤炭股具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 动力煤：秦港Q5500动力煤平仓价680元/吨，环比上涨1元/吨；9月长协价格674元/吨，环比上涨6元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1540元/吨，焦煤期货主力合约报价1145元/吨，环比上涨50元/吨。
• 电厂日耗：沿海八省电厂日耗245.5万吨，环比上涨8.7万吨；库存3372.9万吨，环比下跌11.2万吨；可用天数13.7天，环比下跌0.6天。
• 焦钢价格：焦炭现货报价1300元/吨，环比下跌130元/吨；螺纹钢现货报价3210元/吨，环比下跌50元/吨。
• 库存：独立焦化厂炼焦煤库存752万吨，环比下跌29万吨；国内样本钢厂焦炭库存634万吨，环比上涨10万吨。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险