建设银行2025年中报点评：内生盈利修复，风险抵补增强

建设银行2025年中报点评：内生盈利修复，风险抵补增强

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年中报显示，建设银行实现营业收入3942.73亿元（同比+2.15%），归母净利润1620.76亿元（同比-1.37%），年化加权ROE为10.08%（同比-0.74pct）。不良率1.33%（较年初-1bp），拨备覆盖率239.40%（较年初+5.80pct）。
• 规模与结构：贷款余额27.39万亿元（同比+6.21%），存款余额30.01万亿元（同比+6.28%）。对公贷款增长8.59%至15.67万亿元（占比57.11%），科技、绿色、普惠小微企业贷款增速均高于总贷款。
• 息差与收入：净息差1.40%（同比-14bp），受LPR下调及利率竞争影响，生息资产收益率-45bp至2.82%，负债成本率-32bp至1.58%。手续费及佣金净收入同比+4.02%至652.18亿元，非利息收入同比+55.63%至423.46亿元。
• 资产质量：不良率、关注率分别稳定在1.33%、1.81%。对公端房地产业不良率-5bp至4.74%，零售端个贷不良率+12bp至1.10%，其中房贷不良率+13bp至0.76%。拨备覆盖率提升至239.40%。
• 资本与分红：定向增发1050亿元补充核心一级资本，资本充足率分别为14.34%、15.19%、19.51%。中期派息每股0.1858元，维持30%分红比例。

研究结论与建议

• 建设银行内生盈利能力边际修复，息差降幅收窄，资本补充落地增强后续发展潜力。
• 预测2025-2027年营收分别为7418.76、7594.05、7904.46亿元，归母净利润分别为3377.47、3448.45、3575.99亿元，对应PB估值0.70、0.65、0.61倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，风险提示包括宏观经济波动、资产质量恶化和息差持续收窄。