议息会议临近以史为镜宽松周期中的金铜

2025-09-12 陈思捷,师橙,封帆,王育武华泰期货「若久」

核心观点：美国8月非农就业数据远低于预期，强化市场对美联储转向宽松货币政策的预期，利好黄金和铜价。
关键数据：
- 2025年8月美国非农就业数据仅新增2.2万个岗位，远低于预期的7.5万个，失业率升至4.3%。
- 历史数据大幅下修，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人。
- 美国财政预算赤字率预计2024年达到6.6%，2025年降至6.1%，仍高于历史水平。
- 美国联邦财政利息支出净额占联邦支出总额比例持续攀升，2024年达13.1%。
- 美国核心PCE同比变化从2025年4月的2.61%升至7月的2.88%。
研究结论：
- 美联储政策转向宽松基本成定局，市场从“是否降息”转向“降息节奏”定价。
- “宽财政、紧货币”政策组合推升通胀韧性，叠加降息影响利好金铜。
- 降息周期中，金铜比价一般先上行后回落，铜短期受压制，长期看需求增量预期叠加矿端扰动或驱动“铜补涨”。
- 黄金短期仍是最受益于宏观面催化的品种，铜短期以逢低买入套保为主，避免在国内近月合约上建立空头头寸。
情景假设：
- 基准情景：金价高位区间震荡、铜价下半年后段相对走强、比价温和压缩。
- 衰退情景：铜再探低位、金再获避险溢价，比价再冲高。
- 降息放缓情景：黄金受实际利率反弹牵制而横盘，铜亦难大幅走强，比价改为区间拉锯。