多品牌矩阵协同效应显著,成长期国际品牌增长良好

2025-09-12 长城证券胡诗郁

核心观点：公司构建了明显差异化的高端多品牌矩阵，协同效应显著，成长期国际品牌增长良好。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入13.71亿元，同比下滑5.28%；
- 归母净利润0.85亿元，同比增长45.27%；
- 扣非后净利润0.66亿元，同比增长18.88%；
- 基本每股收益0.23元，上年同期为0.16元。
品牌矩阵与协同效应：
- 旗下品牌包括ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait及nobis，覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格；
- 各品牌风格与年龄段差异化明显，主力消费人群覆盖20-50岁全年龄层；
- 公司凭借成熟销售网络、设计开发与供应链体系等优势，有效复制高端品牌运营经验，协同效应将进一步发挥。
品牌增长情况：
- ELLASSAY品牌收入5.42亿元；
- Laurèl品牌收入2.15亿元，同比增长9.6%；
- IRO品牌中国区收入1.52亿元，同比增长16.2%；
- self-portrait品牌收入2.85亿元，同比增长20.6%。
投资建议：
- 预测2025-2027年EPS分别为0.49元、0.68元、0.83元，对应PE分别为16.8X、12.3X、10.0X；
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 外部市场环境不利变化、时装流行趋势把握不准确、产品仿冒及非法网购、电商渠道风险。