22年收入增长强劲，多品牌矩阵稳健前行

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巨子生物(2367.HK)的2022年年报显示，公司实现了强劲的增长，全年收入达到23.64亿元人民币，同比增长52.3%。归母净利润为10.02亿元，同比增长21.0%，净利率维持在42.4%的高水平。经调整后的净利润为10.6亿元，同比增长24.1%，净利率为44.7%。

公司的增长主要得益于持续的产品线扩展、线上线下渠道的拓展以及营销策略的优化，这使得品牌影响力和销售收入均得到显著提升。分品类来看，功效性护肤、医用敷料和保健食品及其他分别贡献了15.6亿元、7.6亿元和0.4亿元的收入，其中功效性护肤业务的占比大幅提升至66.0%，而保健食品及其他业务的占比则有所下降。

品牌层面，可复美、可丽金和其他品牌分别贡献了16.1亿元、6.2亿元和1.3亿元的收入，可复美和可丽金品牌的收入增长尤其显着。直销渠道占总营收的比重提升至59.3%，而经销商渠道的占比则降至40.7%。

在盈利能力方面，尽管2022年公司的毛利率较去年减少了2.8个百分点至84.4%，但归母净利率仍保持在42.4%。销售、管理和研发费用率分别为29.9%、4.7%和1.9%，其中销售费用率的提升主要由于线上渠道的快速扩张。

展望未来，公司预计2023-2025年的营收将分别增长至32.2亿元、42.6亿元和53.8亿元，对应的每股收益分别为1.34元、1.76元和2.20元。基于当前的收盘价，公司的市盈率分别为36倍、27倍和22倍，因此给出“买入”评级。

然而，公司也面临一些风险，包括胶原蛋白渗透率提升的速度可能低于预期、渠道和营销的推进可能不如预期、研发进展可能不达预期、新品推广可能遇到挑战以及政策监管的不确定性。