2025H1业绩超预期，长期受益于美国地产修复

核心观点与关键数据

• 2025H1业绩超预期：公司实现收入9.12亿美元，同比增长11.9%，主要得益于自有品牌EGO终端需求旺盛及北美客户为应对关税提前备货。户外动力设备销售额6.02亿美元，同比增长22.8%；电动工具销售额3.06亿美元，同比下降2.5%。毛利率33.3%，同比提升0.4个百分点；经调整净利润0.76亿美元，同比增长23.4%，净利润率约10.4%。
• 品类拓展与新品推出：研发费用同比增长6.8%，推出约100款新品，90%以上为锂电产品。EGO在北美锂电OPE多个品类市占率第一，加快欧洲旗舰店布局；FLEX在欧洲市场逆势跑赢大盘。

研究结论

• 维持“买入”评级：看好公司在本轮美国地产修复和5年库存周期左侧的双重共振机会，预计2-3年内需求侧提速增长，越南对美出口产能明年基本覆盖，带动利润率复苏。公司质地优质，渠道基础深厚，有望成为美国地产链需求修复弹性最大的标的之一。
• 财务预测：预计2025-2027年收入同比变动+3.6%/+12.0%/+8.5%；经调整净利润同比变动-3.0%/+3.3%/+23.7%。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 宏观环境因素变化；
3. 新产品市场接受度不及预期；
4. 汇率变动；
5. 海外业务运营风险。