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锂电行业：旺季来临，储能电芯价格上涨超预期，锂电行业三年通缩结束。头部企业满产，二三线产能利用率提升明显，2026年龙头企业指引超市场预期。电池一线盈利持续向好，二线盈利拐点出现，全面看好电池板块。
- 经营对比：龙头各项指标全方位领先，二线企业底部改善明显。25Q2电池占产业链利润42%，宁德时代贡献电池利润最高。龙头全球份额稳定，产能利用率打满，订单外溢至二三线。二线毛利率普遍15-20%，同比改善明显；储能盈利低位，二线储能毛利率10-12%，宁德时代盈利仍高水平。
- 需求展望：预计2025年全球动储需求1877GWh，同比增长35%；2026年预计2309GWh，同比增长23%。25年全球储能电池需求上修至521GWh，同比增长60%；26年预计增长36%。供给端，龙头25年新增产能减少，行业产能利用率提升至72%。储能价格底部回升，盈利改善明显。
- 产业趋势：电池出海加速，宁德、亿纬等加速欧洲和东南亚产能布局。储能电芯大电芯化，龙头电芯稳定性强，同等情况下IRR可高6-8pct。厂商全面布局固态新技术，预计27年小批量、30年大规模量产。
- 相关标的：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航、派能科技等。
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美国地产与家具需求：均为利率敏感型品类，降息后需求有望修复。当前海外库存不高，需求修复空间大。
- 需求修复：美国家具零售需求自加息以来持续放缓，2024年9月开启降息后企稳转正。预计美国地产及家具需求进一步修复，2025年房屋销售折年数为466万套，修复空间近20%。
- 库存情况：2025Q2轻工出口板块收入同比增长4%，美国家具渠道库存环比下降。
- 关税影响：关税短期扰动，海外产能布局完善的企业更优。AHFA报告指出加征关税可能损害美国家具市场，多数公司关税分摊比例小，已度过压力测试。
- 核心公司：匠心家居、致欧科技、永艺股份等。
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沙特阿美重大项目：未来三年执行85个重大项目，涵盖油气生产、管道网络及民用基础设施，油服设备产业链受益。
- 项目内容：油气及石化板块20个项目，涉及石油、天然气和炼油设施升级。项目采购清单包括管道、钢材、电缆等，投资规模可观。
- 资本开支：沙特阿美2025年资本支出指引520-580亿美元，同比增长3-15%，油服设备需求可持续。
- 相关公司：纽威股份、杰瑞股份等。
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全球钼供需格局：未来几年供需紧平衡，钼价上行趋势强。
- 供需预测：2025-27年全球钼供给增速1%-5%，需求增速3%-5%，供需格局紧平衡。
- 供给情况：2025年1-7月全球主要钼矿产量增长5%，我国钼精矿产量增长5%。除TeckResources新增铜钼伴生矿外，其余老矿山产量波动。
- 需求情况：2025年1-8月我国钼铁钢招量同比增约3%，风电领域需求保持高景气，钼矿净进口同比增10%。
- 价格走势：2025年4-9月钼价上涨至44万元/吨，供需稳步改善。
- 核心公司：金钼股份、紫金矿业等。
