业绩高增超预期，长期受益于数字人民币

公司研究报 告通信通信设备 业绩高增超预期，长期受益于数字人民币 2022-11-01 公司点评报告 买入/维持楚天龙(003040) 昨收盘：18.2 走势比较 41% 太27% 平12% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 洋(2%) 证(16%) 券(31%) 股楚天龙沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)461/217 公总市值/流通(百万元)8,393/3,941司12个月最高/最低(元)32.56/15.93证 券楚天龙（003040）《业绩环比提速，研数字人民币持续推进》--2022/08/22究楚天龙（003040）《智能卡领域领报先厂商，数字人民币标准参与者》告--2022/06/09 楚天龙（003040）《社保卡业务表现突出》--2022/05/01 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入12.39亿元，同比增长45.98%；归母净利润1.25亿元，同比增长359.04%；扣非后的归母净利润1.20亿元，同比增长474.49%。 业绩保持高增，盈利能力显著增强。前三季度公司营收同比增长45.98%，归母净利润同比增长359.04%，扣非后的归母净利润同比增长474.49%，业绩继续保持高增长态势。前三季度毛利率31.82%，同比提升6.76pct，净利率10.10%，同比提升6.94pct。 单三季度利润增长大幅提速。第三季度公司营收同比增长52.89%，增速环比有所下滑，随着成本费用管控成效显现，归母净利润同比增长1938.94%，扣非后的归母净利润同比增长205637.19%， 环比大幅提速，且单季度利润额为上市以来最高。三季度毛利率 29.38%，环比提升2.11pct；净利率9.89%，环比提升2.81pct。 持续加大研发，技术实力雄厚。前三季度公司研发费用同比增长19.11%，公司持续加大在信息技术应用创新、5G、数字人民币等领域的研发投入，完成自助服务终端全系产品的国产化适配，在安全加密机制、身份认证技术等多项数字安全技术领域取得了突破，数字人民币相关产品与技术持续升级完善。截至上半年，公司拥有105项专利、 290余项软件著作权，一系列具有自主知识产权的产品和技术在诸多领域得到广泛应用。 数字人民币业务持续推进。随着数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数字人民币产业联盟”。公司 为多家运营机构、多个试点项目特别是2022年北京冬奥会以及西部数字经济博览会、第五届数字中国建设峰会、第二届中国国际消费品博览会、2022全球数字经济大会等多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作，加强场景建设和应用创新，扎实稳妥推进数字人民币试点测试。 投资建议：公司前瞻性的布局了数字人民币相关业务，在国内逐步推广数字人民币的进展下有望受益。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.44、0.55、0.71元，维持“买入”评级。 业绩高增超预期，长期受益于数字人民币 2 公司点评报告P 风险提示：社保卡销售不及预期；数字人民币业务进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1308.78 1439.66 1785.18 2213.63 （+/-%）27.67% 10.00% 24.00% 24.00% 净利润(百万元）62.74 202.71 252.07 326.31 （+/-%）-39.77% 223.06% 24.35% 29.45% 摊薄每股收益(元)0.14 0.44 0.55 0.71 市盈率(PE)147 46 37 28 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 业绩高增超预期，长期受益于数字人民币 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1308.78 1439.66 1785.18 2213.63 净利润 58.82 199.11 248.47 322.71 营业成本 975.98 964.57 1178.22 1438.86 折旧与摊销 33.23 30.42 30.00 30.66 营业税金及附加 6.41 7.20 8.93 11.07 财务费用 -7.75 -32.09 -35.83 -41.03 销售费用 116.26 129.57 160.67 199.23 资产减值损失 -2.29 5.00 5.00 5.00 管理费用 75.86 86.38 107.11 128.39 经营营运资本变动 -5.95 -114.99 -61.28 -91.66 财务费用 -7.75 -32.09 -35.83 -41.03 其他 14.13 -10.80 -12.59 -12.19 资产减值损失 -2.29 5.00 5.00 5.00 经营活动现金流净额 90.20 76.65 173.78 213.50 投资收益 6.63 10.00 10.00 10.00 资本支出 21.34 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -0.23 0.00 0.00 0.00 其他 53.76 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 75.10 0.00 0.00 0.00 营业利润 91.04 218.26 276.12 357.16 短期借款 -30.73 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -27.45 2.57 -1.72 -1.53 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 63.60 220.83 274.41 355.63 股权融资 304.20 0.00 0.00 0.00 所得税 4.78 21.72 25.94 32.92 支付股利 -36.89 -22.22 -71.78 -89.26 净利润 58.82 199.11 248.47 322.71 其他 -12.01 25.94 35.83 41.03 少数股东损益 -3.93 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 224.56 3.72 -35.96 -48.23 62.74 202.71 252.07 326.31 现金流量净额 389.79 80.37 137.82 165.27 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金1025.39 1105.77 1243.59 1408.85 成长能力 应收和预付款项566.71 637.28 788.43 975.09 销售收入增长率 27.67% 10.00% 24.00% 24.00% 存货186.36 182.91 224.50 276.28 营业利润增长率 -31.05% 139.73% 26.51% 29.35% 其他流动资产1.05 1.15 1.43 1.77 净利润增长率 -42.41% 238.51% 24.79% 29.88% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -28.12% 85.87% 24.80% 28.30% 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工165.98 153.90 141.16 127.76 毛利率 25.43% 33.00% 34.00% 35.00% 无形资产和开发支41.77 34.51 27.26 20.00 期间费率 20.65% 19.77% 19.99% 19.95% 其他非流动资产-240.96 -242.05 -242.05 -242.05 净利率 4.49% 13.83% 13.92% 14.58% 资产总计2033.45 2160.63 2471.47 2854.86 ROE 4.28% 12.83% 14.38% 16.45% 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 2.89% 9.22% 10.05% 11.30% 应付和预收款项564.75 573.91 707.41 856.55 ROIC 13.98% 26.61% 29.26% 32.81% 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 8.90% 15.04% 15.14% 15.67% 其他负债94.20 35.33 35.98 36.78 营运能力 负债合计658.95 609.24 743.39 893.34 总资产周转率 0.72 0.69 0.77 0.83 股本461.14 461.14 461.14 461.14 固定资产周转率 8.02 9.71 13.14 18.03 资本公积752.79 752.79 752.79 752.79 应收账款周转率 2.62 2.46 2.58 2.59 留存收益167.75 348.24 528.53 765.58 存货周转率 5.40 5.05 5.58 5.58 归属母公司股东权1381.681562.171742.461979.51销售商品提供劳务收到现金/103.16%———益 营业收入 少数股东权益 -7.18 -10.78 -14.38 -17.98 资本结构 股东权益合计 1374.50 1551.39 1728.08 1961.52 资产负债率 32.41% 28.20% 30.08% 31.29% 负债和股东权益合 2033.45 2160.63 2471.47 2854.86 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩高增超预期，长期受益于数字人民币4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 116.52 216.58 270.29 346.79 PE 147.13 45.54 36.62 28.29 PB 6.72 5.95 5.34 4.71 PS 7.05 6.41 5.17 4.17 EV/EBITDA 70.09 37.31 29.39 22.43 流动比率 2.84 3.34 3.18 3.09 速动比率 2.54 3.02 2.86 2.77 每股指标每股收益 0.14 0.44 0.55 0.71 每股净资产 2.98 3.36 3.75 4.25 每股经营现金 0.20 0.17 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩高增超预期，长期受益于数字人民币2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 139105966