2025年上半年业绩超预期，国际化稳步推进

核心观点与关键数据

2025年上半年公司业绩超预期，海外业务快速发展，国内业务提质增效。公司实现收入1.61亿美元，同比增长33.1%，毛利率62.4%，经调整净利润约为0.20亿美元，同比增长84.8%。分市场看：

1. 中国以外全球市场：收入约0.72亿美元，同比增长123.4%，占收入的44.4%，经营亏损约为0.05亿美元，亏损收窄主要由于延迟中国内地以外的医学设计中心及生产基地运营、暂缓部分人员招募及海外业务规模扩大。
2. 中国市场：收入0.90亿美元，同比增长0.7%，占收入的55.6%，经营利润约0.17亿美元，同比增长52.1%，经营利润率为19.2%，同比提升6.5pct，主要由于收入规模增长带来的运营开支分摊减少以及开支削减措施。

案例数与市场策略

2025年上半年共达成案例数22.58万例，同比增长47.7%：

1. 中国内地以外全球市场：案例数11.72万例，同比增长103.5%，占达成案例总数的51.9%。
2. 中国内地市场：案例数约10.86万例，同比增加14.0%，主要由于策略性价格调整，同时加强早期矫治领域和下沉市场布局；国内业务收入增速低于案例数增速主要由于平均售价的下降。

全球化拓展与供应链建设

公司凭借高质量的医学设计支持、稳定的交付，结合由关键意见领袖主导的持续性教育培训以及为重要战略客户简单病例定制的矫治器等方式，扩大在中国内地以外的市场覆盖范围。公司加强全球供应链，计划在全球关键位置新建或扩充制造及方案设计设施，例如巴西和东南亚的医学设计中心正在为美国提供医学设计服务。同时，公司也投入大量资源来升级数据安全设施及运营流程，以确保符合业务所在的所有主要国家和地区的数据安全与隐私法规。

研究结论与建议

公司灵活应对市场环境，通过策略性价格调整、早期矫治和下沉市场深耕等多重举措取得案例数显著增长，维持龙头地位。全球化布局进展亮眼，案例数及收入贡献超预期，海外影响力持续提升、全球供应链及服务能力持续构建。上半年由于投入暂缓以及规模效应，海外亏损显著收窄，利润端显示出良好表现，彰显经营性盈利能力提升的趋势和潜力。虽然短期海外市场尚处于持续投入阶段，期待逐步进入收获期，贡献稳定业绩回报。建议关注。

风险提示

政策变化影响，市场竞争加剧，研发进度不及预期，地缘政治风险，海外投入超预期等风险。