Q2业绩同环比增长，全方位布局AIDC

事件描述

阳光电源发布2025年中报，上半年实现营收435.3亿元（同比+40.3%），归母净利润77.3亿元（同比+56.0%）。Q2单季度营收245.0亿元（同比+33.1%，环比+28.7%），归母净利润39.1亿元（同比+36.5%，环比+2.1%）。

事件点评

1. 光伏逆变器：

   • 收入134亿元（同比+11%），毛利率35.74%（同比-1.88pct）。
   • 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX及分体式模块化逆变器1+X2.0。
   • 海外产能达50GW，产品远销100多个国家和地区，海外分支机构超80家。

2. 储能系统：

   • 收入178亿元（同比+128%），毛利率39.92%（同比-0.16pct）。
   • 发布PowerTitan3.0AC智储平台（Plus版12.5MWh）及PowerStack255CS系统（支持2/4h方案）。
   • 首推定制化构网技术，支持MW级园区黑启动。

3. AIDC布局：

   • 研发投入20.37亿元（同比+37%），研发人员占比40%。
   • 成立AIDC事业部，瞄准海外市场，力争明年推出产品。

投资建议

预计2025-2027年EPS分别为6.49/7.16/7.79，对应PE分别为21.1/19.1/17.6，维持“买入-A”评级。

风险提示

海内外政策变动、原材料价格波动、需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动等风险。