利率债市场周报：6月资金面会紧吗？

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 6月资金面会紧吗？ 证券研究报告 2017年05月30日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 唐笑天 联系人 tangxiaotian@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告： 1 《固定收益：行业利差普遍上行-产业债行业利差动态跟踪（2017-05-31）》 2017-05-29 2 《固定收益：怎么看债转股的想象空间？-首单债转股专项债券获批点评》 2017-05-26 3 《固定收益：曲线何时能做陡？-利率策略专题研究》 2017-05-24 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 利率债市场周报（2017-05-31） 策略展望：6月资金面会紧吗？ 临近6月市场再度出现对季末资金面的担忧。根据我们的测算，由于财政投放与现金回流情况弱于3月份，银行体系整体可得资金情况较3月时更为紧张，但决定资金面松紧的关键仍是央行操作。根据金融时报报道来看，央行已经关注到市场对跨季资金面的担忧，客观上金融强监管环境下也有资金面平稳的要求，预计6月虽然资金成本未必有明显下行，但波动情况可能弱于3月时。 市场与经济回顾 一级市场：利率债一级需求较弱 二级市场：受证监会禁止通道业务消息的传播与证伪，市场情绪震荡明显，伴随持续宽松资金面以及人民币升值行情，市场情绪逐步缓和，债券收益率先升后降。全周来看，10年期国债收益率上行2BP至3.65%，10年国开债收益率上行2BP至4.34%。 资金利率：央行公开市场操作小幅净回笼，但市场资金供给较为充足，尤其隔夜资金，7天跨月资金也由紧转松，资金利率整体下行。银行间隔夜回购利率下行7BP至2.58%，7天回购利率上行15BP至2.99%；上交所质押式回购GC001下行11BP至3.27%；香港CNH Hibor隔夜利率上行495BP至7.76%；香港CNH Hibor7天利率上行374BP至7.91%。 实体观察：4月当月工业企业利润总额同比增长14.0%；30大中城市（2017.5.20-2017.5.26）商品房合计成交317万平方米，四周移动平均成交面积同比下滑42.6%；南华工业品指数升至1830.96点，同比上涨45.27%；六大发电集团日均耗煤61.08万吨，同比下降0.73%；全国普通42.5级散装水泥均价为356.70元/吨，环比持平；5月上旬，重点企业粗钢日均产量同比上涨5.2%；上周螺纹钢价格下跌54元/吨，热轧板卷价格下跌100元/吨。 通胀观察：上周，农产品批发价格200指数环比下跌0.72%，22省市猪肉平均价环比下降2.6%。 风险提示：经济表现超预期，通胀压力持续上行，货币政策收紧。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场点评与展望 ............................................................................................................................ 4 1.1. 策略展望：6月资金面会紧吗？ ............................................................................................... 4 银行体系的可供给资金方面：6月外部条件弱于3月 ...................................................... 4 央行态度与监管因素：央行释放平稳信号，焦点仍在结构问题 ................................... 5 1.2. 市场点评：资金持续宽松，债券收益率持续震荡 .............................................................. 7 2. 一级市场：利率债一级需求较弱 ............................................................................................... 7 3. 二级市场 ......................................................................................................................................... 8 4. 资金利率 ......................................................................................................................................... 9 5. 实体观察 ....................................................................................................................................... 11 5.1. 宏观经济：4月当月工业企业利润总额同比增长14.0% ................................................. 11 5.2. 中观行业数据 ................................................................................................................................. 12 5.3. 通胀观察 .......................................................................................................................................... 13 6. 国债期货：期货价格普遍下跌 ................................................................................................. 13 7. 利率互换：利率普遍下降，短端利率降幅大于长端 ........................................................... 13 8. 外汇走势：美元指数先降后升 ................................................................................................. 14 9. 大宗商品：原油价格先升后降 ................................................................................................. 14 10. 海外债市：美债收益率震荡 ................................................................................................... 15 图表目录 图1：资金利率走势：季末前的资金面宽松 .......................................................................................... 4 图2：财政存款变动 ........................................................................................................................................ 5 图3：现金漏出规模 ........................................................................................................................................ 5 图4：4-6月份央行投放资金到期情况 .................................................................................................... 5 图5：同业存单余额出现下滑 ..................................................................................................................... 6 图6：同业存单利率仍高位上行 ................................................................................................................. 6 图7：10年期国债收益率上行2BP至3.65% .......................................................................................... 9 图8：10年国开债收益率上行2BP至4.34% .......................................................................................... 9 图9：1年与10年国债期限利差扩大4BP至18BP ............................................................................ 9 图10：1年与10年国开债期限利差扩大8BP至21BP ..................................................................... 9 图11：银行间国债日均成交583亿元 ..................................................................................................... 9 图12：银行间金融债日均成交1355亿元 .............................................................................................. 9 图13：银行间存款类机构质押式回购规模 .......................................................................................... 10 图14：上证所新质押式国债回购规模 ...................................................