油脂油料产业周报：震荡上行

南华研究院农产品研究团队边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）靳晚冬（期货从业证号：F03118199）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 对于全球大豆，北美地区关注重点在于美豆单产与出口情况，南美地区关注重点在于即将开启播种的新作产区情况。8月27日至29日，李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈，市场预期本次交流涉及新作美豆采购，但随着交流结束，最终会议通稿流出，并未涉及美豆采购情况，故本周外盘情绪走弱而回落。 对于美国大豆，当前已经进入收获期，但部分地区出现尾部风险。北部地区来看，北达科他州和明尼苏达州最低温度偏低，部分区域出现早霜迹象；内布拉斯加州与南达科塔州延续降雨偏少形势，本周优良率可能进一步下调。中部地区与东部地区在上周优良率明显下滑，主要原因在于土壤墒情持续偏低影响，后续看尤其东部地区降雨将有效恢复，土壤墒情得到进一步修复。综合来看，美豆进入收获期后，前期给出的高单产预期在不断修正，尾部风险在于北部产区早霜风险以及中部地区土壤墒情修复情况。 周末S&P Global的作物调査公布市场目前最高单产预期为53.8蒲/英亩，产量43.06亿蒲，较8月USDA预期还高出0.2蒲/英亩，较StoneX 9月调査高出0.6蒲/英亩。本周即将公布9月USDA供需报告，市场目前预期对于新作单产方面，由于8月产区偏干且9月修复情况有限，可能难以进一步调高，预期在53蒲/英亩附近；需求端压榨量预计难有更多调整，出口预计存在进一步下调空间。当前来看，25/26年新作美豆累计签约量为805万吨较USDA目标所需进度1180万吨偏低。9-12月中国预计进口大豆3560万吨，同比去年增加100万吨，其中2700万吨来自巴西，600万吨来自阿根廷，50万吨来自俄罗斯和加拿大，即美豆需求窗口有限。 南美大豆来看，巴西中部与南部产区已经批准可以开始播种，但中部由于当前土壤墒情偏低，无法有效顺利开启播种，预计将于下周陆续大面积开启；南部巴拉那州土壤墒情尚可，已经开始初期播种。综合整体来看，巴西中西部产区土壤墒情仍偏低，且9月整体降雨偏少，预计至10月才有部分有效降雨出现，若后续天气如预期般兑现，预计将影响到新年度巴西中西部单产。本周USDA的9月供需报告中预计对于巴西产量难有更多调整，将对南美整体新作延续8月平衡表为主。 国际油脂整体观点 棕榈油：SUNVIN：8月马来西亚棕榈油产量预计为183.1万吨，环比增加1%；出口预计为144.5万吨，环比增加10.38%；库存预计为221.4万吨，环比增加4.76%；进口预计为7.5万吨，环比增加2.87%；国内消费预计为36万吨，环比下降25.41%。路透：8月马来西亚棕榈油产量预计为186万吨，环比增长2.5%；出口预计为145万吨，环比增加10.7%；库存预计为220万吨，环比增加4.1%；进口预计为6万吨；国内消费预计为38.3万吨。彭博：8月马来西亚棕榈油产量预计为185万吨，环比增长2.2%；出口预计为145万吨，环比增加11%；库存预计为217万吨，环比增加2.8%；进口预计为7万吨；国内消费预计为25-48万吨。 MPOA：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年8月1-31日棕榈油产量预估较上月同期增加2.07%，其中马来半岛下滑1.26%，东马来西亚产量增加7.56%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%。SPPOMA：8月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.18%，出油率环比上月同期增加0.29%，产量环比上月同期减少2.65%。Amspec：马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1341990吨，较上月同期出口的1163216吨增加15.37%。ITS：马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1421486吨，较上月同期出口的1289727吨增加10.22%。 SPPOMA：9月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少5.70%，出油率环比上月同期减少0.11%，产量环比上月同期减少6.82%。 市场机构均预测8月马棕将延续累库趋势，其中产量小幅增长，沙巴与沙捞越产量预计显著恢复，出口大幅增加。最终累库幅度将取决于马来国内消费能否仍延续较高水平。9月，SPPOMA数据显示9月1-5日产量环比显著下降，而印度方面，8月底港口库存依旧偏低，叠加10月排灯节备货，后续依旧具备进口需求，产地累库压力较小。 豆油方面，美国加州中西部豆油的未申请到CI分数，故炼油厂无法使用该部分豆油生成LCFS信用证，美豆油现货市场销售压力增加。生物燃料端，白宫预计将对EPA的义务量重新分配细节做出审查，预计将在两周内公布结果。原料端，美豆产区干旱比例增加至16%，优良率不及市场预期。 菜油方面，商务部宣布延长加拿大菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，增加了加菜籽无法进口的空窗期。加拿大方面，加拿大总理为了应对菜籽出口问题，计划大力支持国内生物燃料的发展。 国内油料：震荡走强 【盘面回顾】外盘缺乏更多中美谈判消息支撑而走弱，内盘反之走势偏强。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘回落后继续走强，支撑国内买船成本，近月榨利小幅走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。对于国内豆粕，盘面交易逻辑切换远月后继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。 【后市展望】外盘美豆进入收获期后存在一定尾部风险，关注本周USDA对于美豆出口调整情况；内盘豆系继续震荡走强，关注远月供需缺口；内盘菜系关注中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。 【策略观点】逢低做多远月，同时可卖出3300以上看涨期权作为备兑开仓。 ..... 国内油脂：逢低布多远月 【盘面回顾】关注双月报发布与美国生物燃料政策 【供需分析】棕榈油：上周产地数据无明显驱动，市场预计8月马棕将延续累库，主要变数将集中在国内消费能否维持高水平。9月马棕产量高频数据表现不佳，叠加印度依旧存在补库备货需求，后续产地累库压力或将下降。印尼方面，需关注产量恢复情况与生物柴油政策的变动，此外也需关注其国内动乱的后续情况。 豆油：国内豆油库存压力较大，10月仍有大量大豆到港，开机率预计维持高位，豆油仍将延续累库趋势。9月，随着学校开学与双节临近，预计国内豆油需求或迎来好转，且本年度豆油出口情况较好，9月-12月将有部分豆油装船发运，预计9月底-10月初有望转为去库。 菜油：菜油库存压力较大，且需求较差，大部分需求被挤占，去库进度较为缓慢。目前加拿大菜籽进口无望，且反倾销调查期限再度延长，四季度菜籽基本无新增供应，预计四季度末库存将显著下降至正常或偏低水平。后续主要关注菜油消费情况、澳菜籽进口情况与中加关系进展。 【后市展望】四季度三大油脂预计均呈现去库趋势，产地方面棕榈油累库压力下降，整体供应逐步趋紧，豆油菜油方面则需关注中美与中加关系进展。 【南华观点】短期油脂预计震荡，中长期价格预计仍上行，建议逢低布局多单，需注意美国生物燃料政策的变动。 ....... 国际大豆种植 ........ 国际大豆出口 ......... 国际大豆压榨利润相关 .......... 大豆进口利润 国内大豆供应情况 ............ 国内豆粕供应情况 source：南华研究 source：钢联 南华研究 ............. 国内豆粕需求情况 .............. 国内菜籽及菜粕情况 ............... 国内油脂情况：供给 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 国内油脂情况：消费 ................. 棕榈油主产国情况：印尼 棕榈油主产国情况：马来 生物柴油掺混差价 source：路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 ...................... 蛋白间品种价差 source：wind,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 棕榈油基差&月差 source：同花顺,南华研究 豆油基差&月差 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究 菜油基差&月差 豆棕价差 豆菜价差