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宏观经济点评：美国大幅降息的概率正在增加

2025-09-10 宋雪涛国金证券飞鹤萘酚

核心观点：美联储主席鲍威尔的政治转向可能导致9月份降息幅度及鸽派信号超出预期，主要受特朗普的政治压力及疲软的劳动力数据影响。
政治因素：鲍威尔为向特朗普展示“忠诚”，可能采取超预期降息；特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克，导致联储理事会投票格局改变，削弱鲍威尔协调能力。
经济数据：美国非农数据统计方法存在缺陷，过去四个月非农新增就业近乎负增长，劳动力市场强度远低于此前数据展现水平，为大幅降息提供依据。
市场反应：资本市场对大幅降息预期反应平淡，但市场对劳动力市场疲软的担忧加剧。
降息可能性：9月降息50bp、年内降息100bp并非不可能，即使通胀反弹，美联储也可能为“拯救经济”而降息。
降息代价：短期美元流动性将增加，中国资产受益；但长期来看，美国经济企稳前再通胀压力将抬头。
关键数据：
- 非农年度基准修正初值下修91.1万人。
- 纽约联储消费者前景调查中，认为未来三个月能找到工作的概率中位数降至44.9%。
研究结论：美联储可能为应对政治压力和经济数据疲软而采取大幅降息，但降息代价昂贵，长期再通胀风险增加。
风险提示：
- 特朗普政策不确定性加大。
- 全球经济受关税影响加剧，全球同步宽松幅度超预期。
- 技术突破导致制造业回流，美国生产成本下降，信用需求激增。