基金优选系列之二十：中信保诚基金张弘：高胜率细分行业轮动，长期收益稳健

2023年03月30日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 中信保诚基金张弘：高胜率细分行业轮动，长期收益稳健 ——基金优选系列之二十 摘要 基金经理简介 基金经理张弘，经济学硕士，历任华安基金研究员，国投瑞银基金研究员、基金经理，伏明资产投资总监，太平资产高级投资经理。2020年5月加入中信保诚 基金管理有限公司；现任基金经理。2013年7月至2015年5月担任国投瑞银稳健增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年7月起担任中信保诚周期轮动混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2021年8月起任中信保诚弘远混合型证券投资基金基金经理。2022年9月起任中信保诚成长动力混合型证券投资基金基金经理。在管3只产品，管理总规模达39.69亿。 代表基金——信诚周期轮动A（165516.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年2月1日，任期累积收益46.85%，任职年化收益24.32%，日度、月度、季度正收益比例分别为54.35%、58.62%50%。从相对收益来看，截至2023年2月1日，任职以来相对沪深300的超额 收益达55.47%；相对偏股混合的超额收益达43.19%，长期业绩表现比较突出 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为54.35%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为48.61%平均收益为4.66%；持有6个月盈利的概率为57.85%，平均收益为7.78%；持有1年盈利的概率为43.61%，平均收益为6.06%。整体来看，基金胜率较高， 随着持有时间的拉长平均收益比较呈平稳趋势。 板块配置比例有所调整，近三年周期板块配置逐渐减小，2022年H1少量增配金融地产。截至2022年H1，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产 平均配置比例分别为6.54%、14.52%、19.05%、36.38%、23.52%、0%，相对偏好医药、周期以及消费板块。2021年H1，基金大幅增配中游制造板块，减配医药板块；2021年H2，基金大幅增配TMT板块，减配周期板块。截至2022年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块9.76%、中游制造板块52%、医药板块2.52%、周期板块25.54%、消费板块7.97%、金融地产板块2.2%，新增配置金融地产板块。 超额收益主要来源于精选个股：根据Brinson模型分析结果，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，基金经理任期内，4个报告期中超额收益均为正，超额胜 率100%，平均超额收益为45.46%；另一方面，个股选择、行业配置平均超额贡献分别为37.01%、8.44%，超额收益主要来源于个股选择。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投 资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.万家基金乔亮：量化偏股混合指增，深耕超额Alpha(2023-03-29) 2.广发创业板ETF：聚焦科技创新核心资产，把握成长风格投资机遇 (2023-03-28) 3.万家基金李文宾：深挖成长股，超额收益突出(2023-03-26) 4.华富基金廖庆阳：深耕医疗健康，灵活调节持仓(2023-03-25) 5.万家基金黄兴亮：秉持长远眼光，把握科技主线(2023-03-24) 6.汇添富基金杨瑨：精挑科技创新成长股，专注全球优质IT资产 (2023-03-23) 7.固收+基金仓位高频探测方法及实证对比分析(2023-03-20) 8.万家黄海：秉承绝对收益思路，布局可攻可守赛道(2023-03-14) 9.银河袁曦：挖掘景气赛道，均衡行业配置(2023-03-14) 10.个人养老金FOF多维度定量分析指标刻画初探(2023-03-07) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理张弘1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——信诚周期轮动A（165516.OF）2 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主2 2.2业绩表现：长期表现比较突出，具备一定的进攻能力2 2.3持有体验：业绩较为稳定，持有6个月平均收益为7.78%4 2.4资产配置：近年来保持高仓位运行，适度择时操作5 2.5行业配置：板块行业配置调整能力较强6 2.6个股配置：大盘风格凸显，偏好价值成长8 2.7操作风格：持股相对分散，换手率逐年提升11 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于个股的选择13 2.9风格归因分析：主要暴露于规模及动量因子，超配周期、中游制造15 3风险提示17 图目录 图1：基金经理管理规模（亿元）1 图2：基金规模变化（亿元）2 图3：基金持有人结构变化（%）2 图4：基金累计收益与滚动回撤图（%）3 图5：基金相对沪深300超额收益（%）3 图6：基金相对偏股混合超额收益（%）3 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比（%）4 图8：基金正收益交易日占比（%）4 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率（%）4 图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）（%）5 图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）（%）5 图12：股票仓位（%）5 图13：行业风格板块配置（%）6 图14：行业集中度（%）7 图15：各报告期行业配置（%）7 图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）8 图17：基金持股所属指数（只数）8 图18：持股所属主要宽基指数（%）8 图19：持股成长风格占比（%）9 图20：持股估值风格占比（%）9 图21：持股市值风格占比（%）9 图22：持股盈利风格占比（%）9 图23：重仓股季度加权平均超额收益（%）10 图24：重仓股抱团广度（只数）11 图25：重仓股抱团深度（净值占比）（%）11 图26：非打新股持股数量（只数）11 图28：持股集中度（季报数据）（%）12 图29：基金换手率12 图30：基金重仓股稳定性（只数）13 图31：最新季报重仓股历史持有情况（%）13 图32：单期Brinson分解结果（%）14 图27：Brinson各行业的超额收益情况15 图28：Barra分析结果15 图29：板块超低配风格分析结果（%）16 图30：行业超低配风格分析结果（%）16 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：信诚周期轮动A基本信息2 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况4 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）9 表6：基金经理任职期间单期重仓股表现10 表7：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益14 1基金经理张弘 1.1基金经理基本信息 基金经理张弘，经济学硕士，历任华安基金研究员，国投瑞银基金研究员、基金经理，伏明资产投资总监，太平资产高级投资经理。2020年5月加入中信保诚基金管理有限公司；现任基金经理。2013年7月至2015年5月担任国投瑞银稳健增长灵活配置混合型证券投资 基金基金经理。2020年7月起担任信诚周期轮动混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2021 年8月起任中信保诚弘远混合型证券投资基金基金经理。2022年9月起任中信保诚成长动 力混合型证券投资基金基金经理。2021获上海证券报金基金偏股混合型基金五年期奖。目 前在管产品3只，在管总规模39.69亿元。其在管产品信诚周期轮动A自2020年7月6日 管理以来至2023年2月1日，任职最大回撤-37.31%，任职年化收益24.32%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模 合计(亿元) 现任基金经理 张弘任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 165516.OF 信诚周期轮动A 2012-05-07 偏股混合型基金 17.22 张弘 2020-07-06 24.32 -37.31 013141.OF 中信保诚弘远A 2021-08-31 偏股混合型基金 18.62 张弘 2021-08-31 -10.74 -24.56 009913.OF 中信保诚成长动力A 2020-09-09 偏股混合型基金 3.84 张弘 2022-09-19 -0.4 -5.33 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日 图1：基金经理管理规模（亿元） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日 2代表基金——信诚周期轮动A（165516.OF） 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主 信诚周期轮动A基金产品成立于2012年5月7日，为偏股混合型基金，基金旨在深入分析经济发展规律的基础上，根据行业与宏观经济的联动特点，动态调整行业及个股配置比例，在严格控制风险并保证流动性的前提下，力求基金资产的长期稳定增值。基金经理张弘自2020年7月6日开始管理，当前规模17.22亿元。截至2023年2月1日，任期年化回报24.32%，最大回撤为-37.31%。 表2：信诚周期轮动A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 165516.OF 信诚周期轮动A 沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20% 偏股混合型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准超额收益（%） 2012-05-07 2020-07-06 71.21% 21/1095 75.74% 数据来源：万得，西南证券，数据截至2023年2月1日 整体上看，张弘管理期间，基金规模呈先升后降趋势。截至2022年Q4，基金最新规模达17.22亿元。张弘管理期间，基金持有人中机构投资者和个人投资者比例相对稳定，机构投资者所占比例呈现“升-降”趋势，其中2021年H2机构投资者持有比例达到峰值44.81%，2020年H2个人投资者达到峰值65.56%。 图2：基金规模变化（亿元）图3：基金持有人结构变化（%） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年6月30日 2.2业绩表现：长期表现比较突出，具备一定的进攻能力 从绝对收益来看，截至2023年1月31日，任期累积收益46.85%，任职年化收益24.32%，日度、月度、季度正收益比例分别为54.35%、58.62%、50%。 从相对收益来看，截至2023年1月31日，任职以来相对沪深300的超额收益达55.47%；相对偏股混合的超额收益达43.19%，长期业绩表现比较突出。 图4：基金累计收益与滚动回撤图（%） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日 图5：基金相对沪深300超额收益（%）图6：基金相对偏股混合超额收益（%） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日 从市场行情划分区间来看，该产品在2020年10月7日至2021年2月18日的上涨行 情区间中，相对同类平均超额收益分别为27.72%；2021年2月18日至2023年2月1日的一轮下跌区间中，相对同类平均超额收益为-18.82%，从投资风格上体现出了上涨行情下有着较强的进攻能力。 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比（%）表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 牛熊区间 区间涨跌幅(%) 同类平均(%) 同类排名