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中伟股份（300919.SZ）钴系磷系材料出货快速提升，三元前驱体领先地位稳固

2025-09-10 王蔚祺,李全国信证券 Derek.

核心观点：中伟股份钴系磷系材料出货快速提升，三元前驱体保持领先地位。
财务表现：
- 2025H1营收213.23亿元，同比+6%；归母净利润7.33亿元，同比-15%。
- 毛利率12.10%，净利率3.30%。
- Q2营收105.35亿元，同比-2%；归母净利润4.25亿元，同比-12%。
产品表现：
- 钴系产品：四氧化三钴营收14.52亿元，同比+30%；产量1.60万吨，同比+34%；毛利率25.88%，同比+16.21pct。
- 三元前驱体：营收74.91亿元，同比-15%；产量9.17万吨，同比-20%，但稳居全球榜首。
- 磷系材料：磷酸铁营收6.70亿元，同比+172%；产量7.18万吨，同比+388%。
- 新能源金属：营收92.73亿元，同比+44%；毛利率7.44%，同比-3.06pct。
展望：
- 海外新能源车及核心客户需求回暖，三元前驱体出货有望环比向好。
- 深耕固态电池领域，开发适配固态电池的定制化前驱体。
- 推进富锂锰基材料、硫化物电解质等前沿技术预研。
- 加速磷酸铁锂量产进程，深化磷系资源开发效率。
- 印尼镍原矿粗炼总产能近20万金吨，可满足镍系三元前驱体的原材料需求。
风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
- 预计2025-2027年归母净利润17.23/21.33/25.86亿元，同比+17%/+24%/+21%。
- EPS为1.84/2.27/2.76元，动态PE为24.5/19.8/16.3倍。