全球壹号店单店销售额破亿元，TOPTOY日本首店开业

核心观点与关键数据

• 壹号店销售额破亿：MINISO LAND全球壹号店开业9个月销售额破1亿元，8月单月销售额1600万元，刷新全球单店纪录，IP产品销售占比高达79.6%。目前MINISO LAND已开出13家，平均月店效达数百万。
• 渠道优化与海外增长：2025年Q2营收45.6亿元，同比增长19.5%。中国内地营收26.2亿元，同比增长13.6%；海外营收19.4亿元，同比增长28.6%。内地同店GMV下降低个位数，平均客单价提升；海外直营店运营效率提升，单店盈利能力改善。
• TOP TOY发展：TOPTOY日本首店首日销售额突破1100万日元，海外扩张进入新阶段。2025年Q2营收约4亿元，同比增长87%；截至2025H1，GMV 10.48亿元，SKU数超1.1万个，门店数量293家。完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值约100亿港元。
• IP孵化：名创优品签约9位潮玩艺术家，独家签约IP“YOYO酱”预计今年销售额达4000万元，明年有望突破1亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.07、2.67、3.16元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍。考虑国内同店改善、海外门店优化及TOP TOY业务增长，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、开店不及预期、市场开拓不及预期、费用增长超预期等。

关键财务数据

• 收入预测：2024A收入1699.4亿元，2025E收入2025.7亿元，2026E收入2413.0亿元，2027E收入2873.9亿元。
• 净利润预测：2024A净利润26.18亿元，2025E净利润25.95亿元，2026E净利润33.36亿元，2027E净利润39.58亿元。
• EPS预测：2024A EPS 2.11元，2025E EPS 2.07元，2026E EPS 2.67元，2027E EPS 3.16元。