半年报点评：AI算力基建龙头，2025H1收入高速增长

浪潮信息（000977.SZ）2025H1业绩报告总结

核心观点与业绩表现

• 2025H1业绩高速增长：公司实现营业收入801.92亿元，同比增长90.05%；归属于母公司所有者净利润7.99亿元，同比增长34.87%；扣除非经常性损益净利润6.72亿元，同比增长61.1%，符合市场预期。
• 季度表现：2025Q2实现营业收入333.34亿元，同比增长35.87%；归属于母公司所有者净利润3.36亿元，同比增长16.12%；扣除非经常性损益净利润2.45亿元，同比增长35.4%。
• 业务结构：服务器及部件业务收入752.86亿元，同比增长99.5%；存储类、交换类业务收入48.37亿元，同比增长11.52%。
• 市场占有率：持续保持全球领先地位，2025年第一季度服务器全球第二、中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷服务器中国第一；边缘服务器中国第一。

费用控制与盈利能力

• 费用控制良好：2025H1销售费用率0.79%、管理费用率0.44%、研发费用率1.91%，分别下降0.83、0.3、1.47个百分点。
• 毛利率波动：2025H1销售毛利率约为4.55%，同比下降3.2个百分点；归母净利率约为1.00%，同比下降0.41个百分点，反映下游客户相对强势。

算力算法协同创新

• 算力系统创新：推出元脑R1推理服务器，单机支持16张标准PCIe双宽卡；发布元脑企智DeepSeek一体机；高端存储HF18000G7产品；超级AI以太网、IB网络等AI网络解决方案。
• 算法创新：推出企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，提供数据准备、模型训练等工具，并推广“EPAI种子计划”。
• 液冷战略：持续践行“All in 液冷”战略，液冷产品创新领先，提供液冷数据中心全生命周期解决方案，推进数据中心绿色降碳。

研究结论与评级

• 盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为1741.48、2090.55、2437.57亿元；归母净利润分别为27.37、33.47、40.34亿元。
• 中长期展望：国内AIGC快速发展，算力投资如火如荼，公司作为服务器龙头厂商有望受益。
• 维持评级：维持“入入”评级。

风险提示

• AI推进不及预期、贸易关系变化、行业竞争加剧。