沪铜期货周报：综述：沪铜围绕均线系统扰动

核心观点与关键数据

• 铜价走势：沪铜围绕均线系统扰动，暂未改变上周看法，周K阴阳平衡，建议转为震荡偏弱对待。
• 库存：全球库存38.65万吨，环比减-0.88万吨，SHFE库存10.08万吨，COMEX库存18.07万吨，LME库存10.5万吨。全球库存调整下行未变，LME市场延续库存去化进程。
• 利润：现货冶炼利润-5959元/吨，盘面冶炼利润-6202元/吨，对比进口矿产成本利润率-7.34%。TC录得-43.16，TC二次探底打破前底后仍在运行，但连续5周维持在(-43，-44)区域，TC见底迹象显现。
• 价差及结构：长江现货对主力合约基差243元/吨，现货周度升水117元/吨，进口溢价39.6，现货层面价差偏强波动中调整运行。沪铜结构维持负向排列，近远价差1310，动能依旧较强。
• 技术分析：沪铜依托均线向上补完关税冲击缺口后，或暂转为震荡运行为主。年K在2021、2022上方收2根上引线，属于历史高位压力区，2023年收调整性阳K，2024年上涨冲高回落，2025年或存在冲过右侧检验的可能性。季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证康波大泡沫区域界定，周度铜价触及7.9万关口后冲高回落调整。

研究结论

• 战略层面：较低库存+低利润+较高基差，铜价正处在空头阶段。
• 战役层面：正处在较强波动窗口区。
• 交易建议：可暂观望或选择铜价接触泡沫价位区时考虑行动。以78000一线作为核心防御线，场外亦可暂观望。
• 长期趋势：全球库存自17万附近形成四重底后，长期趋势已在2024年扭转，2025年1-5月已出现较大波动，5-9月有望迎来新的酝酿阶段。