沪铜期货周报：综述：沪铜8万上方如期受压回落

核心观点与关键数据

• 铜价走势：沪铜期货在8万上方如期受压回落，回归2季度平台，关注周K顶分型的有效性。
• 库存情况：全球三大地库存约39.26万吨，环比增2.06万吨，但长期趋势已扭转，2024年5-9月及2025年1-5月或迎大波动。
  • SHFE库存环减0.3万吨至8.14万吨，国内去库绝对水平较低。
  • COMEX库存环增1.19万吨至20.63万吨，美铜库存累积超20万吨，关税政策预期引导库存往美市场跑。
  • LME库存环减1.18万吨至10.48万吨，注销仓单占比高位，库存去化进程边际力度或改变。
• 冶炼利润：现货冶炼利润-5368元/吨，盘面利润-5761元/吨，利润率-6.6%，对比进口铜矿成本81175元/吨。
  • TC录得-43.43，连续9周维持在(-43，-44)区域，TC或有见底可能，2025年铜价或迎终极审判。
  • 冶炼副产品硫酸价格550元/吨，趋势偏强未变。
• 价差及结构：本周期现价差293元/吨，连续16周正值，现货升水22元/吨，进口溢价7.6，连续8周反弹。
  • 沪铜合约总体维持负向排列，2月合约及后面存在扁平化迹象，近月和远月价差720，边际动能走弱。
• 技术分析：铜价年K在2021、2022上方收2根上引线，属历史高位压力区，2023年调整性阳K或结束2021-2023年调整，2024年冲高回落验证高位压力区，2025年或存在冲过右侧检验的可能性。
  • 季K和月K背靠8万上方冲高回落，印证康波大泡沫区域界定，上周铜价站上8万后满足逢高沽空条件，本周回落验证研判。

研究结论

• 战略层面：较低库存+低利润+较高基差，铜价正处在空头阶段，但战役层面处于较强波动窗口区。
• 交易建议：暂维持不变，以8万为临界线（上方只考虑空为主），下周关注周K顶分型的有效性。
• 风险提示：现货端紧张，产业界强烈看多，需保持战略高度，避免被短期困扰，8万上方定义为泡沫，一切上涨应回避做多思维，耐心等待乏力沽空。