2025H1核电业务收入同比+16%，在手订单充足

核心观点与关键数据

• 2025H1业绩表现：公司实现营收10.68亿元，同比+1.52%；归母净利润1.50亿元，同比+4.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+8.54%。其中，2025Q2营收4.91亿元，同比+1.90%；归母净利润0.61亿元，同比+1.61%。
• 核电阀门业务：2025H1核电阀门业务收入同比+15.67%，毛利率39.48%，同比+0.97pct。核电行业营收占比38.37%，毛利率最高。
• 在手订单：2025H1新增在手订单10.72亿元，支撑后续业绩释放。公司积极参与新建核电项目招标。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年收入分别为24.7/28.1/31.3亿元，同比+15.2%/13.8%/11.5%；归母净利润分别为3.5/4.2/4.6亿元，同比+18.1%/+21.7%/9.3%。
• 估值与评级：对应当下19/16/15倍市盈率，维持“增持”评级。

行业与业务分析

• 业务结构：核电阀门业务收入占比38.37%，毛利率39.48%；冶金行业收入占比18.45%，毛利率24.23%；能源行业收入占比17.05%，毛利率17.83%；节能服务行业收入占比18.78%，毛利率31.87%。
• 风险提示：核电阀门招标不及预期、商誉减值、冶金阀门业绩恢复不及预期。

财务状况

• 资产负债表：2024年资产总计60.8亿元，负债合计25.7亿元。预计2025/2026/2027年资产分别为67.5/72.8/79.8亿元，负债分别为28.8/29.8/32.2亿元。
• 利润表：2024年净利润2.9亿元。预计2025/2026/2027年净利润分别为3.5/4.2/4.6亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流4.0亿元，投资活动现金流-3.5亿元，筹资活动现金流-1.8亿元。预计2025年经营活动现金流8.0亿元。

研究结论

公司核电阀门业务增长稳健，在手订单充足，未来业绩可期。维持“增持”评级，建议投资者关注核电阀门招标进展及冶金阀门业务恢复情况。