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盈利小幅承压，各业务板块展现经营韧性

2025-09-08 财信证券大熊

公牛集团2025年上半年营收下降2.6%，扣非归母净利润下降3.2%，主要受地产类指标承压影响。公司三大业务板块展现经营韧性：电连接业务收入36.62亿（-5.37%），智能电工照明业务收入40.94亿（-2.78%），新能源业务收入3.86亿（+33.52%）。公司积极孵化新产品新业务，如高端转换器、电动工具、AI智能交互照明、数据中心业务等。2025H1毛利率42.33%，净利率25.26%，同比分别下降0.62pp和1.42pp，主要受投资收益影响。资本开支略降，重要在建项目工程进度接近完成。预计2025-2027年公司营收分别为173.8亿元、188.5亿元、205.0亿元，归母净利润分别为43.4亿元、47.7亿元、52.3亿元，维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不及预期、渠道建设进度落后、原材料价格大幅波动、下游需求持续走弱。

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盈利小幅承压，各业务板块展现经营韧性

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