公司主要产品价格下跌拖累短期业绩,看好公司钛矿资源储备提升

核心观点与关键数据

龙佰集团2025年上半年业绩受钛白粉价格下跌拖累，但产销齐升创新高。公司积极推进上游钛矿项目建设，完善产业链一体化布局，并积极实施出海战略以规避反倾销风险。

财务表现

• 2025年上半年：营业收入133.31亿元，同比下降3.34%；归母净利润13.85亿元，同比下降19.53%。
• 产品价格：钛白粉价格二季度持续下行，硫酸法/氯化法钛白粉/海绵钛均价同比分别下降13.32%/7.23%/11.69%。
• 产销数据：海绵钛/磷酸铁/硫酸法钛白粉/氯化法钛白粉/铁精矿产量YoY分别为9.30%/64.10%/2.16%/11.64%/1.41%；销量YoY分别为25.51%/90.64%/2.10%/1.99%/2.15%。
• 费用控制：销售费用率/财务费用率同比下降，管理费用率/研发费用率同比上升。

上游布局与出海战略

• 钛矿项目：推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”，钛精矿产能达248万吨/年，铁精矿产能达760万吨/年。
• 出海战略：积极进行海外尽职调查，计划在海外建厂以贴近终端市场，规避反倾销税。

研究结论与投资建议

• 预测：2025-2027年营收分别为292.57/322.42/340.67亿元，YoY增长6.3%/10.2%/5.7%；归母净利润分别为29.43/35.56/42.29亿元，YoY增长35.7%/20.8%/18.9%。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司钛矿资源储备提升和出海战略推进。
• 风险提示：环保政策、经营管理、产品/原材料价格波动、产品需求等风险。

财务指标预测（2023A-2027E）

• 营业收入：26765/27513/29257/32242/34067亿元。
• 归母净利润：3226/2169/2943/3556/4229亿元。
• EPS：1.35/0.91/1.23/1.49/1.77元。
• PE：13.8/20.6/15.2/12.6/10.6倍。
• P/B：2.0/1.9/1.7/1.5/1.3倍。