豪能股份（603809.SH）：费用增高影响当期的盈利水平，完善布局，多轮驱动发展

财务指标

• 营业收入：2023年194.6亿元，2024年增长21.3%至236亿元，预计2025-2027年分别增长21.2%、20.9%、20.2%，达到286.1亿、345.8亿、415.5亿元。
• 归母净利润：2023年18.2亿元，2024年增长76.9%至32.2亿元，预计2025-2027年分别增长22.5%、30.8%、28.9%，达到39.4亿、51.6亿、66.4亿元。
• ROE：2023年8.1%，2024年10.6%，预计2025-2027年分别提升至12.3%、14.3%、16.1%。
• EPS：2024年0.37元，预计2025-2027年分别0.46元、0.60元、0.77元。
• 估值：2024年P/E 38.4倍，预计2025-2027年分别31.4倍、24倍、18.6倍。

事件与经营分析

• 2025H1业绩：营收12.5亿元（增长10.3%），归母净利润1.8亿元（增长13.5%）。
• 费用影响：2025H1销售毛利率32.13%（下降1.79pct），单Q2管理费用增长72.58%（主要因薪酬增加及搬迁费用），研发费用增长15.04%，销售费用增长2.31%。
• 研发投入：公司持续推进技术研发和产品规划，推进技术升级和研发效率，保持行业技术优势。

产业布局与发展战略

• 完善产业布局：向内延伸至新能源用差速器、电机轴等产品，向外延展至航空航天和机器人领域。
• 多轮驱动模式：通过“技术共生+资源互通”，巩固汽车业务优势，布局新能源汽车、航空航天、机器人市场。
• 机器人领域布局：2024年9月与重庆璧山区签约10亿元建智能制造项目，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成，已开发相关产品并在人形机器人等领域应用。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为39.4亿、51.6亿、66.4亿元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍。
• 风险提示：政策调整、下游需求不及预期、原材料价格波动、机器人领域拓展不及预期。