2024年上半年公司实现收入22.64亿元（+0.54%），归母净利润1.89亿元（-34.28%），扣非归母净利润1.61亿元（-38.86%）；其中Q2实现收入13.48亿元（-5.16%），归母净利润1.1亿元（-47.52%），扣非归母净利润0.94亿元（-53.24%）。Q2业绩承压，主要受汇兑损益（增加3678.52万元）、股权激励费用摊销（增加4034.02万元）和销售费用（增加3025.54万元）影响。行业需求整体承压，公司通过市场与价格挤压、渠道调整等努力稳固市场份额。
分业务来看：国内报警收入10.3亿元（-6.54%），国内疏散收入4.81亿元（-12.29%），国内需求承压；海外业务保持稳健增长，收入约3.74亿元（+24.7%），形成多品牌矩阵，积极开拓海外市场；大工业消防业务有序推进，“青鸟”品牌工业类项目发货金额2.4亿元（+69%），在传统工业、泛工业、中高端制造等场景持续发力；气体探测业务收入8818.83亿元（+24.09%），灭火业务收入2.38亿元（+24.61%），保持增长；储能消防业务完成超10GWh供货（+95%），智慧消防领域“青鸟消防云”上线单位超3.1万家，智慧消防类项目发货约1963万元（+87%）。公司一站式产品服务优势逐步显现，新品类放量保持高增长。
Q2毛利率小幅下降（33.81%，-2.15pct，-7.47pct），主要因市场竞争加剧导致价格挤压；费用率同比提升5.8个pct至22.42%，其中销售/管理费用率提升主要因股权激励摊销和渠道调整增加直销团队人员。公司将持续推进降本增效。
现金流充沛，资产负债率维持低位：24H1经营性净现金流-1.95亿元，Q2为0.36亿元（+0.24亿元）；应收账款及票据规模同比增长4.75%，信用减值约5400万，同比稳定；Q2收现比0.78x（+1.8pct）。截止二季度末，货币现金20.51亿元，资产负债率23.37%。
收购海外标的切入消防C端市场：拟收购Fireblitz等公司75%股权，进入海外独立式探测器市场，利用“Firehawk”品牌及公司研发资源协同，把握C端市场机遇。
投资建议：下调2024-2026年归母净利润至6.52、7.92、9.43亿元（原7.84、9.15、10.79亿元），对应EPS分别为0.88、1.06、1.27元，PE估值11.43、9.4、7.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期。
