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新增50亿扩产规划，汽车与数通双轮驱动长期成长

2025-09-08 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖,张大为,连欣然国信证券王泰华

核心观点：景旺电子以汽车电子优势为基础，聚焦AI领域打造新增长曲线。公司汽车与数通业务双轮驱动，长期成长潜力显著。
财务表现：2025年上半年公司营收70.95亿元（同比增长20.93%），归母净利润6.50亿元（同比下降1.06%），毛利率21.40%（同比下降2.60个百分点），净利率9.21%（同比下降1.90个百分点）。受原材料涨价、产能战略投入等因素影响，公司毛利率承压，但逐季度改善，盈利能力将逐步回升。
扩产规划：公司拟使用自有资金或自筹资金50亿元对珠海金湾基地进行扩产投资，主要用于现有工厂的技术改造升级及产能提升、新工厂的建设，提升高阶HDI、HLC、SLP的产能和技术水平。项目周期为2025年至2027年。
数通领域：公司在AI服务器领域的量产提速，高阶HDI能力提升顺利，相关产品性能满足客户高标准要求。800G光模块出货量增加，已为多家头部客户稳定供货。高频高速类产品如高阶HDI、PTFE软硬结合板等均已实现量产，并取得重大技术突破。
汽车智能化：公司已成为全球第一大汽车PCB供应商，覆盖全球头部Tier1厂商及国内领先主机厂和智驾解决方案供应商。随着高级别智能驾驶加速落地，AI应用在车端渗透率提升，公司汽车业务未来增长空间广阔。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为15.0/21.2/28.4亿元，同比增速27.9%/41.5%/34.3%，当前股价对应PE34/24/18倍。
风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、新品拓展不及预期。