2022年三季报点评：业绩加速成长，数通、汽车双轮驱动

事件：10月24日，沪电股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收57.64亿元，同比增长6.5%;实现归母净利润9.22亿元，同比增长17.31%；实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增长24.25%。 业绩增长提速，盈利能力增强。随着生产及供应链的恢复，公司通讯相关产品出货稳健，车载产品恢复放量，3Q22公司实现营收20.28亿元，同比增长8.48%，环比增长11.51%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长26.98%，环比增长36.35%。公司Q3毛利率达到31.26%，同比提高4.64pct，环比下降-1.33pct，存货转销导致Q2毛利率显著提升，排除该因素影响公司盈利能力环比走强，通讯产品结构的优化及车载产品向高端化推进取得成效。公司美元结算比重较大，美元升值导致2022年前三季度汇兑收益同比增加0.8亿元，公司整体财务费用为-1.54亿元，同比下降1.02亿元。 数通、汽车市场双轮驱动，高性能PCB需求旺盛。企业通讯市场方面，公司重心已经由5G无线侧转向网络设备和数据中心，行业短期内处于消化库存的阶段，但中长期来看全球数字化转型带来的服务器、交换机、数据存储、路由器等需求正在蓬勃发展。服务器平台向PCIe5.0过渡、交换机向400G及更高速度升级持续推动相关PCB产品放量。汽车市场方面，随着供应链的恢复及产品结构的优化，公司汽车板业务盈利能力得到改善。汽车电气化及智能化的趋势使得高频、高速板的需求不断增加，对PCB的性能及可靠性也提出新的挑战，当前公司将资源逐渐集中于HDI板方向，利用数通板的技术优势带动汽车板成长。 产线升级适应新兴市场需求，设立新加坡、泰国子公司完善海外布局。公司对青淞厂及沪利微电对关键技术及制程进行更新升级和针对性扩充，将原有低阶汽车板产能加速向黄石厂转移，升级后的产线将更好的适应新兴市场需求，优化公司的产品结构。公司设立新加坡子公司，利用新加坡国际贸易中心的优势拓展对外业务及进行投资；公司在泰国大城府加纳工业园规划建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，计划于2025年上半年实现一定规模的量产。 投资建议：考虑到公司在服务器、交换机升级过程中产品结构持续优化，汽车板业务开始发力，盈利能力持续提高，我们上调公司盈利预期，预计22/23/24年实现归母净利润12.60/16.47/21.02亿元。对应当前股价PE分别为19/15/12倍。我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化、智能化浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入情况不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）