锌市场月报：内外库存继续分化，外强内弱格局延续

2025-09-02 黄健云迈科期货李辰

内外库存分化，外强内弱格局延续
- 国内：
  - 9月锌矿加工费持稳于3950元/金属吨，冶炼厂采购国产锌矿为主，需求强劲但价格优势抑制上涨。
  - 8月精炼锌产量环比增3%至62.6万吨，1-8月累计同比增7%以上，9月产量预计环比降2%以上，同比增22%以上。
  - 9月1日SMM社会库存14.63万吨，较8月初增4万吨，河北、天津等地环保限产，下游消费延续弱势。
  - 上期所库存连增十周至85980吨，沪锌近月月差维持低位。
  - 锌锭进口窗口持续关闭，7月进口1.79万吨，后续预计以长单为主。
- 海外：
  - LME锌库存降至5.58万吨，注销仓单1.3万吨（占比23%），Cash-3M转为升水，对锌价有支撑。
  - LME投资基金净多持仓24022手，近期波动不大。
  - 欧洲/北美锌溢价上涨，2025年第一季度净出口8万吨。
研究结论：
- 短期市场或以震荡为主，主力合约波动区间预计21800-22800元/吨。
关注事件：社库走势、加工费、国内政策指引和需求表现。
供应端：
- 艾芬豪矿业Kipushi锌矿扩能改造提前完工，选矿能力提升至96万吨/年，2025年产量指引18-24万吨不变。
- 上半年全球锌矿产量扩张，6月达108万吨，1-6月累计615.8万吨，供给端或走向宽松。